Upbit lista dos protocolos de préstamos y el mercado premia al que casi murió: EUL se dobla en horas y MORPHO cae un 5%
Upbit abrió este domingo el par EUL/KRW y el token de Euler pasó de 1,11 dólares a tocar 2,19 en cuestión de horas, un 98% arriba según los datos de CoinGecko que recoge InteractiveCrypto .…
Upbit abrió este domingo el par EUL/KRW y el token de Euler pasó de 1,11 dólares a tocar 2,19 en cuestión de horas, un 98% arriba según los datos de CoinGecko que recoge InteractiveCrypto. El repaso diario de CoinCodex lo cerró como el mayor ganador del mercado con un +109%. El volumen de 24 horas se multiplicó por treinta y cinco, hasta 135,8 millones de dólares. Nada de eso ocurrió porque Euler haya anunciado un producto, ganado un cliente o publicado una cifra: ocurrió porque la mayor bolsa de Corea del Sur decidió que sus clientes pueden comprarlo en wones.
Lo interesante es el otro listado. Un día antes, el sábado a las 18:00 KST, Upbit abrió MORPHO/KRW. Morpho es el protocolo de préstamos modular más grande que existe, con más de 11.000 millones de dólares en depósitos activos. Su token subió un 1,5% el día del estreno y desde entonces cae en torno al 5%. El que se dobló fue el otro, el del protocolo que perdió 197 millones de dólares en 2023 y que en abril publicó una autopsia titulada, literalmente, "el protocolo funciona; esto es lo que no funcionó".
Dos avisos idénticos, dos mercados distintos
El calendario que publicó Upbit lo confirmaron Crypto Briefing y TechFlow: MORPHO en wones el 25 de julio a las 18:00 KST y EUL el 26, con depósitos y retiradas solo por la red de Ethereum. El estreno de EUL estaba fijado para las 12:00 KST y salió a las 14:00, dos horas tarde y sin explicación detallada, según LiveBitcoinNews.
El mero anuncio ya había movido a los dos tokens: MORPHO reaccionó con un 4,8% y EUL empezó a subir el viernes, acumulando un 103% en siete días desde un mínimo de 0,9363 dólares. Cuando el par abrió de verdad, la diferencia se hizo evidente. Morpho no tenía nada que descubrir: capitaliza más de 2.000 millones tras levantar 175 millones en junio, presta unos 4.000 millones y ya cotiza en todas partes. Euler capitalizaba una fracción de eso con un flotante pequeño y una posición corta acumulada, el combustible exacto para que una demanda nueva y torpe, la que entra a mercado en wones, dispare el precio.
Por qué una bolsa coreana quiere préstamos modulares
Morpho y Euler pertenecen a la misma generación de protocolos de crédito. En lugar de un pozo común gobernado por un comité, como en Aave o Compound, cada mercado es una bóveda aislada con su propio colateral, su curva de interés y su gestor de riesgo. Quien despliega la bóveda decide los parámetros y carga con las consecuencias. Morpho llevó ese modelo a un extremo institucional: el 22 de julio lanzó Morpho Midnight en la red Base, préstamos a tipo fijo, algo que las finanzas tradicionales dan por sentado y que la cripto no había conseguido implementar de forma limpia. Euler, por su parte, desplegó el 17 de julio en HSK Chain para prestar contra activos tokenizados.
Que Upbit abra pares en wones para estos dos tokens no es una promoción: es distribución. Corea del Sur es uno de los mercados minoristas más rentables del sector y Upbit concentra la mayor parte de él, con un peso que ya le ha traído consecuencias regulatorias propias. El mismo mes en que el regulador le abrió expediente por el hackeo de 32 millones que había reembolsado y en que Mirae compró Korbit, la bolsa dominante decidió que el crédito onchain merecía un par contra la moneda local. Eso dice más del apetito coreano por el rendimiento que cualquier informe de adopción institucional.
El token que se dobla es el del protocolo en obras
Aquí está la parte incómoda. Euler fue el mayor hackeo de 2023: el 13 de marzo un atacante drenó 197 millones de dólares en unos quince minutos, según la reconstrucción de Chainalysis, y semanas después devolvió todo, un caso único en el sector. El protocolo se reescribió desde cero como Euler V2 en septiembre de 2024, con más de cincuenta auditorías, y llegó a superar los 4.000 millones en depósitos. En abril de 2026 su TVL en Ethereum era de 890 millones, según los datos de DefiLlama.
El propio equipo explicó el porqué de esa caída en una retrospectiva firmada por su CTO que ningún competidor habría publicado.
Euler creció hasta más de 4.000 millones de dólares en depósitos en menos de un año. Es un logro real. Pero mucho de ese crecimiento se construyó sobre cimientos frágiles, y cuando el suelo tembló, aparecieron las grietas.
El documento detalla lo que hay debajo: capital atraído solo por incentivos, un despliegue en Plasma que llegó a ser su segunda red por tamaño y que quedó "efectivamente barrido" cuando Stream Finance impagó a finales de 2025, la salida de los dos cofundadores a principios de 2026, una reestructuración del equipo, una interfaz que reconocen lenta y sin API públicas, y la recomendación de bajar las comisiones del protocolo a cero porque su principal competidor, Morpho, tampoco cobra. También propone que la DAO cierre los mercados que gestiona ella misma y ceda ese trabajo a curadores externos. Es un plan de reconstrucción sensato y honesto. No es, en ningún caso, un catalizador de precio para este fin de semana.
La otra cara: el listado sí importa, pero no como cree el que compra
Sería fácil despachar esto como otro pump coreano y quedarse tranquilo. Sería un error. Un par contra el won le da a un protocolo acceso permanente a una base de compradores que no usa exchanges internacionales, y en cripto la liquidez que se queda es la que llega por el canal barato. Morpho es el mejor argumento a favor: su token no se movió porque el mercado ya había descontado el listado, y eso es precisamente lo que se espera de un activo con 11.000 millones en depósitos detrás. La ausencia de pump es señal de madurez, no de fracaso.
El problema es el otro extremo. Mientras escribo, EUL ya ha devuelto buena parte del salto: el par contra tether cerró el periodo de 24 horas en 1,453 dólares tras marcar un máximo de 1,798, con volúmenes de 9,8 millones frente a una media semanal muy inferior y una cascada de liquidaciones de por medio, según el seguimiento de AInvest. El token sigue un 87% por debajo de su máximo histórico de 15,89 dólares de julio de 2025. Quien compró el titular en el minuto uno pagó el precio de la euforia y recibió el de la resaca, y todo eso en el mismo día en que el bitcoin apenas se movía alrededor de 64.500 dólares.
Hay una lección estructural en el contraste, y es más útil que el gráfico: el mercado no está pagando por depósitos, préstamos o auditorías. Está pagando por flotante escaso más acceso nuevo. Es el mismo mecanismo que hizo célebre el efecto Upbit hace años, con la diferencia de que ahora el anuncio se arbitra antes de que abra el par. El que quiera aprovecharlo compite con bots; el que quiera invertir en crédito onchain tiene delante dos protocolos con números públicos y muy distintos.
- Si el volumen de EUL/KRW se sostiene la próxima semana o se desploma en cuanto se cierre el arbitraje con los pares internacionales.
- La votación de la DAO de Euler sobre bajar las comisiones a cero y cerrar los mercados gestionados por la propia DAO: define si el protocolo pasa a ser solo infraestructura.
- El TVL de Euler y de Morpho tras el listado. Si el precio sube y los depósitos no, la señal era puramente de mercado.
- La adopción real de Morpho Midnight en Base. El tipo fijo es lo único que puede traer prestatarios que no persiguen incentivos.
- Nuevos listados de préstamos modulares en Corea. Si Upbit sigue, la categoría deja de ser un nicho para gestores profesionales.
Basado en: Upbit, Crypto Briefing, TechFlow, LiveBitcoinNews, CoinGecko vía InteractiveCrypto, CoinCodex, AInvest, CoinMarketCap, TradersUnion, Chainalysis, DefiLlama, blog de Euler Labs.