Ondo lleva un ETF de BlackRock y las acciones de Micron a Ethereum: la primera tokenización de valores de EE.UU. bajo el modelo de la SEC
Desde el 2 de julio, dos de los tickers más rutinarios de Wall Street viven también en Ethereum. Uno es IVV , el fondo cotizado que replica al S&P 500 de BlackRock, el mayor gestor de…
Desde el 2 de julio, dos de los tickers más rutinarios de Wall Street viven también en Ethereum. Uno es IVV, el fondo cotizado que replica al S&P 500 de BlackRock, el mayor gestor de activos del planeta. El otro es MU, las acciones de Micron. Ondo Finance las convirtió en tokens y, por primera vez, lo hizo dentro del perímetro regulatorio estadounidense y no en una estructura offshore.
El matiz importa más que el titular. No es la enésima "acción tokenizada" lanzada desde una jurisdicción laxa: es el primer despliegue en producción del modelo custodial de terceros que la SEC dibujó en enero. Y trae consigo una paradoja que casi nadie ha subrayado: el marco existe, funciona, y aun así el inversor estadounidense de a pie todavía no puede comprar estos tokens.
Qué lanzó Ondo exactamente
Ondo emitió versiones tokenizadas de IVV y Micron sobre Ethereum a través de Oasis Pro TA, un agente de transferencia registrado en la SEC que la propia Ondo compró el año pasado. Cada token equivale uno a uno a un título subyacente que sigue custodiado en la cadena tradicional de EE.UU. La acción nunca "sube" a la blockchain: lo que se tokeniza es el derecho sobre ella.
La pieza que faltaba en intentos anteriores la aporta Broadridge: gestiona el voto por delegación, las comunicaciones al accionista y la información regulatoria a través de su plataforma ProxyVote.com. Así, quien tiene el token recibe los mismos derechos de gobierno que quien posee el valor mediante una cuenta de bróker convencional. Ese detalle, aparentemente burocrático, es exactamente lo que hacía legalmente dudosos a los productos previos: sin voto ni comunicación al accionista, un token que dice representar una acción no funciona como una acción.
Por qué el "modelo custodial" cambia las reglas
El mecanismo legal se apoya en algo muy viejo: la security entitlement del Artículo 8 del Código de Comercio Uniforme, la misma figura de propiedad indirecta que rige las tenencias de acciones vía bróker desde la revisión de 1994. Cuando compras acciones a través de tu bróker no eres dueño directo de los títulos; tienes un derecho, un paquete de obligaciones que el intermediario te debe. Los tokens custodiales de Ondo replican ese esquema: la blockchain anota el derecho, la acción sigue quieta en su custodio.
El modelo añade una capacidad que el mercado tradicional no tiene: acuñación y redención 24/7. Ahí aparece la primera costura técnica. Los valores subyacentes siguen liquidando en T+1 y solo en horario de mercado, de modo que existe un desfase entre el momento en que puede acuñarse un token y el momento en que la capa custodia por debajo liquida del todo. La documentación pública del producto no aborda ese desajuste.
Dos modelos rivales, el mismo día
El lanzamiento no fue casual. Ondo eligió el 2 de julio sabiendo que Securitize debutaba ese mismo día en la Bolsa de Nueva York y tokenizaba sus propias acciones sobre Solana y Avalanche. Dos visiones enfrentadas de cómo debería funcionar la propiedad bursátil onchain, presentadas con horas de diferencia y con una distinción que lo cambia todo para el inversor.
| Rasgo | Ondo (custodial) | Securitize (emisor) |
|---|---|---|
| Qué es el token | Derecho UCC Art. 8 sobre el valor | La acción común SECZ misma |
| Blockchain | Ethereum | Solana y Avalanche |
| Activos | ETF IVV de BlackRock y Micron | Su propia acción cotizada |
| Acceso en EE.UU. | No disponible aún | Sí, con KYC/AML |
En el modelo de Securitize el que tokeniza el valor es quien lo emitió, así que el token representa las mismas acciones que cotizan en el parqué. En el de Ondo, un tercero envuelve un valor ajeno sin necesidad del consentimiento de la empresa. Ese poder tiene precedente incómodo: en 2025, OpenAI declaró públicamente que los tokens de Robinhood ligados a sus acciones no estaban autorizados ni representaban capital en la compañía.
El detalle que casi nadie subraya
En su propia nota de prensa, Ondo desliza una frase que merece más atención de la que ha recibido: "Tales servicios de tokenización no son una actividad regulada de Oasis Pro TA, LLC". Oasis Pro está registrada como agente de transferencia y la supervisión de la SEC cubre sus funciones de registro. Pero el propio acto de acuñar los tokens queda, explícitamente, fuera de esa actividad regulada. La protección del inversor que da la supervisión de la SEC alcanza a la custodia subyacente, no a la capa de tokenización.
- Si el custodio quiebra, el titular es acreedor de un entitlement, no dueño directo del valor.
- Qué artículo del UCC gobierna el control del token (el 8 clásico o el 12 para activos digitales) sigue sin cerrarse.
- El staff statement de la SEC no es una norma formal ni bendice un modelo sobre otro.
La otra cara: promesa regulatoria, acceso inexistente
Aquí está el freno que conviene no maquillar. Pese a todo el andamiaje regulatorio, los tokens de IVV y Micron no están disponibles para inversores estadounidenses. El negocio de tokenización que Ondo ya opera, más de $1.000 millones y más de 430 valores, atiende sobre todo a mercados fuera de EE.UU. Su consejero delegado, Ian De Bode, describió el lanzamiento como cimiento para "ampliar el acceso a más inversores estadounidenses", que es una declaración de intención futura, no de disponibilidad actual.
Dicho de otro modo: lo que existe hoy en producción es el marco, no el acceso doméstico que ese marco pretende habilitar. Y llega mientras el CLARITY Act sigue atascado en el Senado, con las probabilidades de aprobación caídas al 42% según el análisis de TechTimes. El Fondo Monetario Internacional añadió esta semana su propia advertencia: la tokenización puede hacer las finanzas más rápidas, pero también más vulnerables a los shocks.
Qué puede cambiar el cuadro
La batalla entre modelo custodial y modelo del emisor no es marketing: el que la SEC bendiga con más claridad marcará qué infraestructura usa la próxima oleada de productos institucionales. El presidente de la SEC, Paul Atkins, ha insinuado una "exención de innovación" para acelerar lanzamientos mientras madura la norma definitiva. En paralelo, Nasdaq ya tiene aprobada su regla 7.39E para negociar valores tokenizados y la NYSE prepara un recinto propio con liquidación instantánea en stablecoins.
Tres señales concretas para las próximas semanas: si Ondo anuncia fecha real de acceso para inversores estadounidenses; si la SEC pasa del staff statement a una norma formal que zanje qué artículo del UCC manda; y si el desfase T+1 frente a la acuñación 24/7 genera algún incidente de liquidación cuando el volumen crezca. El marco ya está en la calle. Falta ver si la propiedad onchain es un derecho de verdad o una capa más de intermediación con nombre nuevo.
Datos y fuentes: CoinDesk, The Block, TechTimes, PR Newswire, CoinMarketCap, SEC.