Los tres fondos tokenizados de Wall Street suman 7.230 millones y solo 49,7 trabajan dentro de DeFi, y el de Franklin Templeton tiene exactamente cero
Hay 3.970 millones de dólares en activos del mundo real trabajando dentro de protocolos DeFi, y es la cifra más alta que ha registrado DeFiLlama . El récord llega en el mismo trimestre en…
Hay 3.970 millones de dólares en activos del mundo real trabajando dentro de protocolos DeFi, y es la cifra más alta que ha registrado DeFiLlama. El récord llega en el mismo trimestre en que ese mismo panel contó 99 hackeos, el peor de su base de datos. Pero lo interesante no es el total. Es quién lo pone.
Los tres grandes fondos tokenizados de Wall Street suman 7.230 millones de dólares de capitalización activa y tienen 49,7 millones metidos en DeFi. Cinco productos de crédito, reaseguro y CLO que juntos no llegan a la mitad de ese tamaño tienen dentro 2.500 millones. Cincuenta veces más con menos de la mitad de dinero. El BUIDL de BlackRock, el mayor fondo tokenizado que rastrea DeFiLlama, tiene 2.700 millones emitidos y 18,2 millones en uso: un 0,67%. El iBENJI de Franklin Templeton, con más de 1.500 millones, tiene exactamente cero.
Qué mide exactamente el récord
Conviene separar dos cosas que el sector suele mezclar. Una es tokenizar: emitir en una cadena un token que representa una letra del Tesoro o un préstamo. Otra es que ese token sirva para algo ahí dentro, que se pueda depositar como garantía, prestar o usar como pieza de otro protocolo. Lo primero es contabilidad. Lo segundo es lo que la industria llama composabilidad, y es lo único que justifica el discurso de que la tokenización cambia las finanzas y no solo su formato de registro.
El panel de DeFiLlama pone la capitalización activa total de activos del mundo real en 33.900 millones de dólares y la capitalización en cadena en 36.700 millones. De todo eso, 3.970 millones están dentro de protocolos DeFi. Un 11,7%. El otro 88,3% existe en cadena y ahí se queda quieto, en carteras de tenedores autorizados, esperando un rescate contra el emisor.
El crédito privado hace casi todo el trabajo
Los dos tokens de Maple concentran unos 1.500 millones de dólares del total, el 38,6% de los 3.970. syrupUSDC tiene 1.430 millones de capitalización activa y unos 792 millones dentro de DeFi, una utilización del 55,39%. syrupUSDT es más extremo: unos 810 millones emitidos y 741 en uso, el 91,43%. Son recibos con rendimiento de los depósitos en las bóvedas de préstamo de Maple, cuyo tipo de cambio sube a medida que devengan intereses de créditos sobrecolateralizados a prestatarios institucionales, y DeFiLlama los sigue por Ethereum, Solana, Base, Arbitrum y Monad, desplegados en Aave V3, Morpho Blue, Kamino Lend, Euler, Jupiter Lend, Uniswap, Orca y Pendle.
Detrás vienen productos que en 2023 nadie habría puesto en una cadena pública. El JAAA de Janus Henderson y Anemoy, un CLO tokenizado, tiene 423 millones emitidos y 414,3 en uso: 97,95%, de los cuales 391,3 millones están en Grove Finance y 18,6 en el mercado Horizon de Aave. El PRIME de Hastra tiene 520,2 millones y 365,8 en DeFi, entre Morpho Blue y Kamino Lend, y su rendimiento viene de líneas de crédito con garantía hipotecaria originadas a través de Figure. Traducido: la equity de la casa de alguien respalda un token que otro protocolo acepta como garantía. El ONyc de OnRe lleva el patrón al reaseguro, con 247,2 millones emitidos y 184,6 dentro de DeFi.
Por qué el fondo de BlackRock no se mueve
No es desidia, es diseño. Un fondo monetario tokenizado nace como instrumento de tesorería: sirve para aparcar dólares con rendimiento y liquidarlos en el día, con lista blanca de tenedores y rescate contra el emisor. Un mercado de préstamos necesita justo lo contrario, un token que cualquiera pueda liquidar en cualquier momento sin preguntar si el comprador pasó el KYC. Los productos que encabezan las barras de utilización se construyeron ya pensando en ese segundo uso. BUIDL, USYC e iBENJI se construyeron para el primero.
La pasarela intermedia existe y tiene nombre. Aave dice que su mercado Horizon ha superado los 440 millones de dólares en depósitos desde que arrancó en agosto de 2025, con una propuesta clara: que una institución pida prestadas stablecoins contra su activo tokenizado sin venderlo ni rescatarlo. Que después de un año esa cifra siga en tres dígitos de millones, mientras el crédito privado de un solo emisor mueve 1.500, dice bastante sobre cuál de los dos caminos está funcionando.
El récord llega en el trimestre más inseguro que se ha contado
Los 99 hackeos del segundo trimestre son el máximo histórico de la base de datos de DeFiLlama, y su propio análisis de 59 incidentes anteriores deja un dato que debería incomodar a cualquier emisor institucional: la mayoría de los protocolos afectados se quedaron con menos del 10% del valor que tenían antes del ataque, y el importe robado apenas guardaba relación con lo que se fugaba en los 30 días siguientes. Da igual si te sacan diez millones o trescientos. Lo que se rompe es la confianza, y se rompe entera.
El mayor golpe del año, el de KelpDAO en abril, se llevó unos 290 millones de dólares según el análisis de Galaxy, y aun así el valor de activos reales dentro de DeFi ha vuelto a máximos cuatro meses después. Esa recuperación es la mejor noticia del sector y también su mayor punto ciego: quien reponga esos depósitos no es el mismo perfil que se fue, y la concentración lo demuestra. Con el 38,6% del total en dos tokens del mismo emisor, un incidente en Maple no sería un titular más.
La otra cara: hay otra serie que dice el doble
El número de DeFiLlama no es el único que circula. Un informe conjunto de CoinShares y Token Terminal publicado esta semana, recogido por The Block, cifra los depósitos de activos tokenizados en plataformas de préstamo y exchanges descentralizados en 7.400 millones de dólares en el segundo trimestre, el triple que un año antes, mientras el depósito total de DeFi caía un 15%. Y RWA.xyz listaba el 7 de agosto 16.180 millones solo en productos tokenizados de deuda del Tesoro estadounidense. Las tres cifras miden universos distintos y ninguna es falsa, así que cuando alguien diga cuánto RWA hay en DeFi conviene preguntar de qué serie habla: entre 3.970 y 7.400 millones hay un 86% de diferencia. Lo que coincide en todas es la dirección, el crédito tokenizado crece mientras el resto de DeFi se encoge.
Y queda el escenario menos comentado. La previsión de tokenización de Citi para 2026 espera que la categoría pase de unos 17.000 millones a 5,5 billones de dólares en 2030 en su caso base, con un rango entre 2,7 y 8,2 billones, y ese crecimiento apunta sobre todo a acciones y bonos públicos por vías híbridas. Nada de eso exige DeFi. Si las instituciones prefieren mercados con permisos y bóvedas de garantía controladas, la tokenización escala igual y la composabilidad abierta se queda en el carril estrecho que es hoy.
Lo que viene después
- El valor activo de RWA en DeFi: superar los 5.000 millones confirmaría la tesis alcista; volver a la banda de 2.000 a 3.000 significaría que los emisores se retiraron a custodia y liquidación.
- Que el iBENJI de Franklin Templeton se mueva del cero. Sería la primera señal de que un fondo monetario grande acepta ser garantía y no solo saldo.
- Los depósitos de Aave Horizon por encima de esos 440 millones, y qué colateral nuevo admite.
- La concentración en Maple. Con el 38,6% del total en dos tokens, su utilización del 91% en syrupUSDT es fortaleza y riesgo a la vez.
- El próximo incidente en un protocolo con activos reales dentro. Según los propios datos de DeFiLlama, el tamaño del robo no predice el daño.
- La reunión de la Fed de septiembre. Buena parte del atractivo de estos fondos es el rendimiento de la deuda a corto plazo; si los tipos bajan, la razón para tenerlos se estrecha antes de que llegue la razón para usarlos.
Basado en: CryptoSlate, DeFiLlama, CoinShares y Token Terminal vía The Block, Aave, Galaxy Research, RWA.xyz, Citi.