La carta federal de Circle no podía emitir el dólar que emite Circle, y la pieza que sí puede la ha firmado Nueva York
Hace tres semanas Circle se convirtió en banco y el banco nació capado: la carta federal que le firmó la OCC el 10 de julio le permite custodiar activos digitales, pero dejó para más…
Hace tres semanas Circle se convirtió en banco y el banco nació capado: la carta federal que le firmó la OCC el 10 de julio le permite custodiar activos digitales, pero dejó para más adelante lo único que de verdad importa en su negocio, gestionar la reserva que respalda USDC. Este viernes ha llegado la pieza que faltaba, y no viene de Washington. Viene del regulador bancario del estado de Nueva York.
Circle Internet Group (NYSE: CRCL) anunció que el Departamento de Servicios Financieros de Nueva York (NYDFS) ha concedido una carta fiduciaria de propósito limitado a su filial Circle Internet Trust Company LLC, que operará como Circle New York Trust. El detalle que convierte un trámite de licencias en noticia lo apunta The Block: la emisión de USDC está prevista que circule por una compañía fiduciaria de propósito limitado de Nueva York, no por el banco nacional. La carta federal da titular; la estatal da fábrica.
Qué permite exactamente el papel de Nueva York
Una carta fiduciaria de propósito limitado se concede al amparo de la ley bancaria del estado de Nueva York a entidades que no tienen poder general para aceptar depósitos ni conceder préstamos. Lo que sí pueden hacer es ejercer facultades fiduciarias: custodia, gestión de inversiones, corporate trust, agencia de transferencias y liquidación de valores. El NYDFS reconoce además que algunos solicitantes la piden precisamente para actividad con moneda virtual.
Traducido: Circle no va a captar nóminas ni a dar hipotecas. Va a poder custodiar dinero y valores de terceros con la responsabilidad legal de un fiduciario, bajo supervisión y examen del regulador que más historial acumula en activos digitales en Estados Unidos. La compañía fue la primera en recibir una BitLicense del NYDFS, en 2015, así que la relación con Albany y con la calle State cumple ya once años.
«Conseguir una carta fiduciaria de Nueva York ha sido un objetivo de Circle desde hace mucho tiempo, por la claridad regulatoria que trae consigo», dijo Jeremy Allaire, cofundador, presidente y consejero delegado de la empresa, que describió al NYDFS como un fijador de estándares internacionales en regulación de activos digitales.
Por qué el banco federal no bastaba
El 10 de julio la Oficina del Contralor de la Moneda dio la aprobación final para constituir el First National Digital Currency Bank, N.A., que opera como Circle National Trust. Aquella carta, contamos entonces, llegaba con el motor desconectado: arrancaba solo con custodia fiduciaria y la gestión de la reserva de USDC quedaba aplazada a una fase posterior. Tres semanas después, la estructura empieza a tener sentido leída al completo. Un banco nacional para la custodia institucional y la supervisión federal. Una fiduciaria estatal para la mecánica de emitir y redimir el dólar sintético.
Que la pieza de la emisión se apoye en Nueva York no es capricho. Es donde Circle sitúa su sede global, donde tiene su licencia más antigua y donde el examinador ya conoce sus libros. Pero también es la jurisdicción cuyo regulador ha demostrado que la carta se puede usar en las dos direcciones, y a eso volvemos más abajo.
El techo de 10.000 millones que la ley pone al carril estatal
Aquí aparece la tensión de fondo, y es aritmética. La GENIUS Act permite que un emisor de stablecoins de pago elija supervisión estatal solo si su emisión total consolidada no supera los 10.000 millones de dólares, y siempre que el régimen del estado sea certificado como «sustancialmente similar» al federal. Por encima de ese umbral, según el marco propuesto por la OCC, el emisor estatal pasa a supervisión federal o deja de emitir hasta bajar del límite. El Tesoro sacó a consulta en abril los principios para decidir qué regímenes estatales valen.
Con USDC por encima de los 71.800 millones de dólares, segunda stablecoin del mundo detrás de USDT y quinto criptoactivo por capitalización, el carril estatal en solitario no puede ser el domicilio final de la emisión. La lectura razonable es que las dos cartas son complementarias por obligación legal y no por estrategia: Nueva York aporta las facultades fiduciarias y el examen local, y la carta federal es la que sostiene el volumen. Lo que ninguna de las dos partes ha detallado en público es el reparto exacto de funciones ni el calendario, y ese silencio es el dato relevante para quien intente anticipar la estructura definitiva.
| Pieza | Quién la concede | Qué habilita | Qué le falta |
|---|---|---|---|
| Circle National Trust | OCC (federal), 10-jul-2026 | Custodia fiduciaria de activos digitales para clientes institucionales | Gestión de la reserva de USDC, aplazada a fase posterior |
| Circle New York Trust | NYDFS (estatal), 31-jul-2026 | Facultades fiduciarias, custodia, gestión de inversiones, agencia de transferencias | No puede captar depósitos ni prestar; techo estatal de 10.000 M$ |
| BitLicense | NYDFS, 2015 | Actividad de moneda virtual en Nueva York | No otorga facultades fiduciarias |
El club de las cartas fiduciarias de Nueva York
Circle no estrena categoría. Coinbase, BitGo, MoonPay y Paxos ya sostienen cartas fiduciarias de propósito limitado del NYDFS, según recuerda CoinDesk. Ese detalle rebaja la épica del anuncio y a la vez explica por qué el sector la persigue: es el instrumento con el que una firma cripto entra en la ley bancaria de un estado grande sin pasar por el laberinto de la banca comercial, con la ventaja añadida de que los clientes institucionales entienden lo que es un fiduciario.
La acción, mientras tanto, no se movió. CRCL cotizaba plana en 64,24 dólares el viernes por la mañana, con el mercado cripto en rojo: bitcoin cerca de 62.600 dólares y ether por debajo de 1.860, ambos cayendo alrededor del 3% en la sesión. Una licencia no es un catalizador de precio, y el mercado lo trató como lo que es, fontanería.
La otra cara: la carta también es una correa
El argumento de Circle es que más supervisión equivale a más confianza. El contraejemplo lo tiene en su propio club. Paxos operaba con una carta fiduciaria de propósito limitado del NYDFS y fue ese mismo regulador el que en febrero de 2023 le ordenó dejar de acuñar BUSD, la stablecoin que emitía para Binance. La moneda se apagó por decisión del supervisor estatal, no por un fallo técnico ni por una corrida. Un regulador que puede examinarte también puede pararte, y cuanto más central sea tu papel en el sistema de pagos, más pesa esa capacidad.
Hay otros dos matices que conviene no perder de vista. El primero, que una carta fiduciaria no es un seguro: no hay garantía de depósitos, no hay ventanilla de liquidez del banco central, y el caso de Custodia demuestra que tener licencia no da acceso automático a las tuberías de la Reserva Federal. El segundo, que ninguna licencia firma transacciones. La pasarela de pagos Triple-A acumulaba autorizaciones en cinco jurisdicciones cuando le vaciaron las carteras calientes hace una semana. El papel regula a quién sirves y qué reservas mantienes. No protege las llaves.
Y queda el negocio real. El ingreso de Circle sigue viniendo mayoritariamente del interés que rinden las reservas de USDC, es decir, de los tipos que fija la Fed y no del organigrama de licencias. Ampliar la custodia institucional diversifica ese ingreso, pero la entrada en ese mercado la disputan BNY Mellon, Coinbase y Fidelity con años de ventaja y clientes ya firmados.
- Si la emisión de USDC pasa formalmente a Circle New York Trust y cómo se resuelve el techo de 10.000 millones del carril estatal.
- El calendario de la fase en la que la reserva de USDC entra en el banco federal, aplazada en la aprobación de la OCC.
- La certificación del Tesoro sobre qué regímenes estatales son «sustancialmente similares» al federal: es lo que decide si el carril de Nueva York sirve para algo más que custodiar.
- Si aparecen clientes institucionales de custodia con nombre y volumen, la única prueba de que la carta se traduce en ingresos.
- Movimientos paralelos de Tether en Estados Unidos: la comparación entre acumular cartas y montar una entidad nueva se resolverá en cuota de mercado.
- El primer requerimiento o restricción que el NYDFS dirija a un emisor con carta fiduciaria, que medirá el coste real de la supervisión que Circle celebra hoy.
Documentación: comunicado de Circle, The Block, CoinDesk, Cointelegraph, PYMNTS, Crypto Briefing, Departamento de Servicios Financieros de Nueva York, Oficina del Contralor de la Moneda, análisis del marco de la GENIUS Act.