Las mineras de bitcoin subieron hasta un 29% el día que su mayor accionista fue liquidado, y el bitcoin se movió un 1,4%
Keel Infrastructure, la minera que hasta hace poco se llamaba Bitfarms, subió un 29,13% este jueves. IREN ganó más del 25%, Riot Platforms un 23,46%, CleanSpark un 21,07%, Core Scientific…
Keel Infrastructure, la minera que hasta hace poco se llamaba Bitfarms, subió un 29,13% este jueves. IREN ganó más del 25%, Riot Platforms un 23,46%, CleanSpark un 21,07%, Core Scientific casi un 21% y Hut 8 un 20,69%. El bitcoin, en la misma sesión, se movió un 1,4%. Ninguna de esas seis empresas publicó resultados, firmó un contrato ni anunció nada. Lo único que cambió es que su accionista más grande dejó de serlo por la fuerza.
El jueves por la mañana, negociado durante la noche, Citadel de Ken Griffin acordó comprar el grueso de la cartera de acciones cotizadas de Situational Awareness, el fondo que Leopold Aschenbrenner fundó en 2024 después de salir de OpenAI. La razón no fue una tesis de inversión: los intermediarios de financiación del fondo llevaban días apretando para que cubriera garantías, y el libro entero salió al mercado en un solo bloque. Dentro de ese bloque iban unos 1.110 millones de dólares repartidos en siete mineras de bitcoin.
Lo que subió fue la desaparición del vendedor
El mecanismo es contraintuitivo y merece detenerse en él. Durante las últimas semanas, el mercado de acciones mineras convivía con un miedo concreto: había un tenedor enorme, apalancado y en pérdidas, que en algún momento tendría que vender. Ese riesgo pesa sobre la cotización todos los días que no se resuelve. Cuando CNBC confirmó el jueves que el libro se había vendido de golpe, el miedo dejó de ser una incógnita y pasó a ser un hecho cerrado. MarketWatch describió el momento con precisión: al publicarse la noticia del bloque, las acciones que ya subían por la mañana dieron otro salto.
La forma importa tanto como el fondo. Un fondo obligado a liquidar en el mercado abierto habría machacado esos valores durante semanas. Una operación en bloque con un comprador único traslada el papel de una sola vez y a un precio pactado que nadie ha publicado. Millennium Management pujó también, y al menos dos gestoras más de tamaño multimillonario mantuvieron conversaciones antes de que Citadel, un fondo multiestrategia de 71.000 millones de dólares, se llevara la cartera. Bank of America, Goldman Sachs y JPMorgan Chase, los tres intermediarios que habían prestado el apalancamiento, ayudaron a montar la salida.
Un registro de accionistas de 13.680 millones, hecho por ocho personas
La declaración 13F de Situational Awareness a 31 de marzo, el único retrato público de la cartera, reportaba 13.680 millones de dólares en 42 posiciones. De esa cifra, unos 8.460 millones, el 62%, correspondían a opciones de venta sobre semiconductores y tecnología, incluidos 2.040 millones contra el ETF de semiconductores de VanEck y 1.570 millones contra Nvidia, medidos por el valor del subyacente. La pata larga era la otra cara: infraestructura de cómputo, energía y mineras.
| Minera | Acciones a 31-mar | Valor declarado |
|---|---|---|
| IREN | 11,7 millones | >400 M$ |
| Core Scientific | 26 millones | ~390 M$ |
| Riot Platforms | 11,5 millones | 142 M$ |
| CleanSpark | 12,3 millones | 104 M$ |
| Bitdeer | 3,4 millones | 29,8 M$ |
| HIVE Digital | 3,4 millones | 6,4 M$ |
A eso se sumaban más de 7 millones de acciones de CoreWeave por 556 millones y opciones de compra sobre otros 1,8 millones de títulos, con 140 millones de valor nocional, según el desglose que publicó The Block a partir del propio expediente. La escala del vehículo que sostenía todo esto: 45.000 millones de dólares bajo gestión a principios de julio según CNBC, un 439% de rentabilidad neta en el año hasta el 30 de junio según la carta a inversores del 24 de julio, y cuatro profesionales de inversión con ocho empleados en total según su última declaración regulatoria.
El apalancamiento no estaba en la minera, estaba en su accionista
Aquí está el hallazgo que no aparece en las crónicas de este jueves. Las empresas que se movieron un 25% no tienen ese apalancamiento. Ionic Digital, la minera que estrenó el martes en el Nasdaq con la misma tesis de alquilar megavatios a la inteligencia artificial, cerró el primer trimestre con cero deuda y 2.815,6 bitcoin en balance. El riesgo que tumbó la cotización de sus comparables no vivía en ningún balance: vivía en el registro de accionistas, en la cuenta de margen de un tercero que no está obligado a comunicar su nivel de apalancamiento en tiempo real y cuyo único rastro público es un documento trimestral que llega con seis semanas de retraso.
Y ese documento no sirve para lo que el mercado le pidió el jueves. Un 13F no revela precios de ejercicio, vencimientos, apalancamiento ni coberturas cruzadas, y sus valores de opciones se refieren al subyacente y no a la prima pagada. Con el 62% del valor declarado en opciones de venta, nadie de fuera podía saber si aquella cartera estaba neta larga o neta corta en nada. Seis mineras se revalorizaron más de un 20% sobre la lectura de una foto del 31 de marzo que no puede decir qué tenía el fondo el 29 de julio.
Lo que rompió la apuesta fue Adobe, no el bitcoin
Las pérdidas llegaron por los dos lados a la vez. En la pata larga, SK Hynix, CoreWeave, Nebius, Micron y Bloom Energy cayeron entre el 35% y el 47% en el mes; Micron perdió un 39% desde su cierre récord del 25 de junio. En la pata corta, las posiciones vendidas contra compañías de software como Adobe se movieron con fuerza en contra. El Nasdaq 100 se dejó cerca del 10% en julio y el Kospi coreano perdió alrededor de un tercio de su valor.
Es la misma acción, SK Hynix, cuyo desplome en el mercado de preapertura coreano liquidó 960 cuentas en un perpetuo de Hyperliquid el pasado 27 de julio. Un mismo título de memorias ha reventado esta semana un contrato en cadena y una cartera de 16.000 millones en Wall Street, y en ninguno de los dos casos el bitcoin tuvo nada que decir.
P.D. De vez en cuando señalamos oportunidades que parecen un momento particularmente bueno para añadir fondos, si estabas esperando una.
Esa posdata cierra la carta del 24 de julio, seis días antes de la liquidación forzosa. Aschenbrenner abría una ventana de aportaciones para el 1 de agosto y presentaba la caída como una oportunidad de compra, apuntando a una posible salida a bolsa de Anthropic como catalizador. El fondo conserva precisamente esa participación privada, valorada por el Financial Times en 5.000 millones de dólares, y un portavoz negó que la estuviera colocando.
La otra cara: un movimiento de flujos no es una revalorización
Nada del negocio de esas seis empresas mejoró el jueves. Una subida del 25% provocada por la retirada de un vendedor forzoso describe quién tenía el papel, no cuánto vale el papel, y el mismo razonamiento admite la vuelta: el New York Times recogió el temor de los inversores a que otros fondos en dificultades tengan que liquidar en los mismos nombres de semiconductores y hundirlos de nuevo. Goldman Sachs y JPMorgan ya han lanzado llamadas de margen a fondos con posiciones concentradas en IA. Venu Krishna, jefe de estrategia de renta variable estadounidense de Barclays, resumió el foco del mercado en tres cosas: incertidumbre de financiación, expansión del gasto de capital corporativo y presión sobre el flujo de caja libre de las grandes tecnológicas.
Conviene además no atribuirle todo al bloque. El mismo jueves, KBW mejoró su recomendación sobre Core Scientific tras los arrendamientos con AMD que elevan su valor contratado, Hut 8 firmó un arrendamiento de 9.800 millones de dólares en Texas y la FERC aprobó la compra por parte de TeraWulf de una antigua central eléctrica en Maryland para un campus de IA. Hay negocio real debajo del rebote. Y las cifras del propio bloque siguen sin cuadrar: el Financial Times valora el libro de acciones cotizadas en 16.000 millones, el New York Times situó el paquete ofrecido el jueves en más de 10.000 millones, y el descuento que se llevó Citadel no lo ha confirmado nadie.
Queda un detalle con eco. Entre los inversores que en junio suscribieron la colocación privada de 400 millones de dólares de Ionic Digital, en preferentes convertibles y warrants a 53 dólares por acción, figuraba Citadel. La misma firma que compró el papel de las mineras cuando el vendedor no tenía elección estaba ya dentro de la tesis por la puerta de las privadas.
- El 13F del segundo trimestre, que se presenta a mediados de agosto y todavía retratará una cartera anterior a la liquidación. La primera declaración que muestre a Citadel con esas mineras no llegará hasta noviembre.
- Si Citadel se queda el papel o lo distribuye: un multiestrategia que compra un bloque forzado no es por definición un accionista de largo plazo.
- Nuevas llamadas de margen de Goldman y JPMorgan a fondos con posiciones concentradas en IA, y si aparece un segundo vendedor forzoso en los mismos nombres.
- La cuantía real de las pérdidas y del capital que buscaba el fondo, que nadie ha podido determinar, y el descuento sin confirmar de la operación.
- Los resultados trimestrales de las propias mineras, único sitio donde se comprueba si los contratos de alquiler a la IA aguantan.
- Si la desconexión entre el bitcoin y las acciones mineras se sostiene: 1,4% frente a 29% en la misma sesión no es una anomalía puntual, es la nueva forma de correlación del sector.
Con información de: CNBC, Financial Times, Wall Street Journal vía Blockspace, The Block, New York Times vía Implicator.ai, Business Insider, MarketWatch, Cointelegraph, The Crypto Times, declaración 13F de Situational Awareness ante la SEC.