Strategy vende bitcoin por primera vez de verdad: se deshace de 3.588 BTC y declara 8.300 millones en pérdidas

Durante años, Michael Saylor convirtió una frase en identidad corporativa: comprar bitcoin y no venderlo nunca. La empresa que él preside, Strategy, acaba de romper esa promesa. Según una nueva presentación ante la SEC, la compañía se deshizo de 3.588 BTC en dos operaciones y embolsó unos 216 millones de dólares netos, dinero destinado a pagar dividendos de acciones preferentes y a rellenar su reserva en dólares.

No es la cantidad lo que importa, porque 3.588 monedas apenas son el 0,4% de su montaña. Lo que importa es que la palabra "nunca" ha dejado de ser cierta, y que llega el mismo trimestre en que Strategy reconoce una pérdida contable de 8.320 millones de dólares sobre sus activos digitales. El comprador más agresivo del mercado se ha sentado, por primera vez, del lado de los vendedores.

Qué vendió y por qué

El desglose, recogido por Crypto Briefing, es concreto. Strategy recortó su posición de 847.363 a 843.775 BTC repartiendo la venta en dos tramos entre finales de junio y este 6 de julio, con un precio medio de salida cercano a los 60.000 dólares por moneda. La compañía enmarca la operación como algo táctico: cubrir las distribuciones a sus accionistas preferentes, reforzar su colchón de liquidez y "probar" su maquinaria de gestión de activos. Ejecutivos de la firma también han mencionado la posibilidad de aprovechar pérdidas para optimización fiscal, y han insistido en que no se trata de un cambio de filosofía.

El contexto financiero, en cambio, no es tan cómodo. El precio medio al que Strategy acumuló su tesoro ronda los 75.476 dólares por bitcoin, lo que sitúa su coste total en unos 63.700 millones. Con el bitcoin moviéndose en una banda de 59.000 a 67.000 dólares durante estas semanas, buena parte de la cartera cotiza en números rojos. La pérdida del segundo trimestre, 8.320 millones, es casi toda no realizada (8.310 millones), pero el mensaje que envía a Wall Street es difícil de maquillar.

El problema del mNAV

Hay un número que explica por qué esta venta pesa más que su tamaño: el mNAV. Esa ratio compara la capitalización de mercado de Strategy con el valor neto de los bitcoins que tiene en balance. Durante toda la historia de la compañía cotizó muy por encima de 1, porque los inversores pagaban una prima por acceder a bitcoin a través de la acción. A finales de junio esa prima se evaporó y la ratio tocó aproximadamente 0,99.

Una lectura por debajo de 1 significa que el mercado valora la empresa en menos de lo que valen sus propias monedas. Traducido: el "envoltorio corporativo" ha pasado de ser una ventaja a percibirse como un lastre. Y ahí está el nudo del asunto. Cuando la acción cotiza con descuento sobre el bitcoin que respalda, emitir más acciones para comprar más bitcoin destruye valor en lugar de crearlo. La máquina que hizo grande a Strategy, comprar con capital barato, se atasca justo cuando más necesitaría funcionar.

De comprar 34.000 a vender en dos meses

El giro es vertiginoso. En abril de 2026, apenas unas semanas antes de estas ventas, Strategy compró más de 34.000 BTC en una sola semana, uno de los atracones más agresivos de su historia. Pasar de ese ritmo a convertirse en vendedor por primera vez ha ocurrido en cuestión de dos meses.

La venta no salió de la nada. A finales de junio la compañía aprobó un marco de capital que autoriza un programa de "monetización" de bitcoin de hasta 1.250 millones de dólares, junto a recompras de acciones por otros 2.000 millones. Aquella autorización ya enterraba oficialmente la doctrina del "nunca vender"; lo que faltaba era ver la primera ejecución real. Ya la tenemos. Antes hubo incluso una venta simbólica de 32 BTC, unos 2,5 millones, presentada como prueba de procesos. La infraestructura para liquidar, en definitiva, está operativa.

El aviso de JPMorgan y el riesgo de bucle

El analista de JPMorgan Nikolaos Panigirtzoglou ya había advertido de que dar a Strategy la capacidad de vender introduce un riesgo de doble sentido para todo el mercado cripto: una tesorería que solo compraba ahora también puede soltar oferta en los peores momentos. El banco sugirió ampliar la cobertura de reserva de la compañía, de unos 17 meses a entre 24 y 36, para reducir la probabilidad de ventas forzadas.

El escenario que preocupa es un bucle de retroalimentación. Si Strategy sigue recortando mientras cotiza con descuento, cada venta confirma el pesimismo, el pesimismo empuja la acción a la baja, y una acción más barata hace más difícil financiarse con emisiones, lo que a su vez obliga a más ventas. Nada de esto es inevitable, pero es la mecánica que los inversores vigilarán en cada nueva presentación ante el regulador.

La otra cara: Saylor dice que sigue siendo comprador neto

Conviene no exagerar. En términos absolutos, 3.588 monedas son una fracción minúscula frente a las más de 843.000 que la empresa conserva, y Saylor defiende que Strategy sigue siendo un acumulador neto: la compañía compró alrededor de 175.000 BTC a lo largo de 2026, frente a estas ventas puntuales. La reserva de efectivo, además, se reforzó hasta unos 2.550 millones de dólares a finales de junio, justo el objetivo que perseguía el nuevo marco de capital. Leído así, esto es gestión de tesorería ortodoxa, no capitulación.

El matiz es real, pero no borra el simbolismo. Una cosa es tener permiso para vender y otra ejercerlo por primera vez, y hacerlo mientras se declara una pérdida trimestral de ocho cifras y la acción cotiza por debajo del valor de sus monedas. El bitcoin, entretanto, ronda los 62.500 dólares, todavía un 50% por debajo del máximo histórico de más de 126.000 alcanzado en octubre de 2025.

Qué vigilar en las próximas semanas

El primer indicador es la cadencia. Una venta aislada para pagar dividendos es una cosa; ventas recurrentes atadas a ventanas contables serían otra muy distinta, y confirmarían que el patrón responde a la fiscalidad y a las obligaciones, no al mercado. El segundo es el propio mNAV: si vuelve a superar 1, la máquina de comprar con prima se reactiva; si se hunde más, la presión vendedora aumenta.

Habrá que mirar también el precio del bitcoin frente al coste medio de 75.476 dólares: mientras cotice por debajo, cada moneda que Strategy venda realiza pérdidas y adelgaza la posición que sostiene el valor de la acción. Y por encima de todo, la señal cultural. Si la mayor tesorería corporativa del planeta normaliza vender, otras empresas que copiaron el manual del "nunca vender" tendrán que explicar por qué ellas sí aguantan.

Fuentes: SEC (presentación de Strategy), Crypto Briefing, Investing.com, The Crypto Times, KuCoin, CoinDesk.