Hong Kong enciende su dólar tokenizado, y su reserva lleva 382 días hábiles seguidos rentando menos que la del dólar
Anchorpoint Financial, la sociedad conjunta de Standard Chartered, Animoca Brands y HKT, puso hoy en circulación HKDAP, el primer dólar de Hong Kong tokenizado con licencia. La operación de…
Anchorpoint Financial, la sociedad conjunta de Standard Chartered, Animoca Brands y HKT, puso hoy en circulación HKDAP, el primer dólar de Hong Kong tokenizado con licencia. La operación de estreno la firmó HashKey Exchange: una emisión y un reembolso completos, con entrada y salida de dinero bancario en los dos sentidos. Ese es el titular que ha publicado todo el mundo, y es correcto.
El dato que no aparece en ninguna crónica es el que decide si esto es un negocio. Descargué las estadísticas monetarias diarias de la Autoridad Monetaria de Hong Kong y las series de tipos de la Reserva Federal de Nueva York, y comparé jornada a jornada lo que renta el dinero a corto plazo en dólares de Hong Kong y en dólares estadounidenses. En los 382 días hábiles comparables que van del 2 de enero de 2025 al 11 de agosto de 2026, el HIBOR a un mes cerró por debajo del SOFR. Los 382. Sin una sola excepción.
Qué se ha encendido hoy, y para quién
HKDAP significa «HKD At Par», dólar de Hong Kong a la par, y está respaldado uno a uno con reservas líquidas en cuentas segregadas. La licencia es la número FRS01 del registro de emisores de la HKMA, concedida el 10 de abril. Del anuncio de la licencia al primer canje real han pasado 124 días.
Lo que empieza hoy no es un lanzamiento abierto sino un acceso beta por dos distribuidores autorizados, HashKey Exchange y OSL Group, ambos con licencia de la Comisión de Valores y Futuros. El dólar tokenizado de un banco sale a la calle por la puerta de dos casas de cambio de cripto.
Y sale para «instituciones elegibles e inversores profesionales». Esa segunda categoría tiene definición legal en Hong Kong: las Reglas de Inversores Profesionales exigen a una persona física una cartera de al menos 8 millones de dólares de Hong Kong, que al cambio de hoy son 1.019.518 dólares estadounidenses. El dinero cotidiano de una ciudad de siete millones y medio de habitantes empieza su vida tokenizada reservado a quien tenga un millón largo en cartera. La empresa habla de abrir al pequeño ahorrador «tan pronto como a finales de 2026».
«A la par» con una moneda que es una banda, no un punto
Un detalle que se pierde al traducir esto a titulares en dólares: el dólar de Hong Kong no vale un valor, vale un rango. El compromiso de convertibilidad obliga a la HKMA a comprar dólares locales a 7,75 y a venderlos a 7,85, una banda del 1,29% de ancho. Quien tenga HKDAP y mida su saldo en dólares estadounidenses arrastra, por diseño, esa deriva permitida. Quien tiene USDC no arrastra ninguna, al menos sobre el papel. Y hoy la moneda no está en el centro de su banda: el cruce marca 7,846844, a un 0,04% del borde débil en el que la autoridad monetaria tiene que salir a vender dólares.
La reserva renta dos tercios, y la reserva es el negocio
La ordenanza de Hong Kong prohíbe al emisor pagar intereses o rendimiento a los tenedores, igual que la ley estadounidense. Eso significa que el dinero que produce la reserva se lo queda entero la casa emisora. Y ahí está la asimetría que nadie ha contado. Las cifras que siguen las he medido yo sobre los ficheros oficiales, no las he leído en ningún sitio.
| Momento | HIBOR 1 mes | SOFR | Diferencia |
|---|---|---|---|
| Hoy (12 y 11 ago 2026) | 2,61% | 3,64% | -1,03 pp |
| Media de 382 días hábiles | 2,68% | 4,01% | -1,33 pp |
| Peor día (17 jun 2025) | 0,52% | 4,31% | -3,79 pp |
| HIBOR a un día, hoy | 1,89% | 3,64% | -1,75 pp |
| Tipo base de la ventana de descuento | 4,00% | n/d | n/d |
En media de esos 382 días, el dinero a un mes en Hong Kong rentó el 66,8% de lo que rentó el dólar a un día. Dos tercios justos. Sobre cada 1.000 millones de flotante la diferencia son 10,3 millones al año al tipo de hoy y 13,3 millones al tipo medio del periodo. El 17 de junio de 2025, con el interbancario local hundido en el 0,52%, una reserva en dólares de Hong Kong producía el 12% de lo que producía la misma cantidad en dólares. Lo que decida la Fed en septiembre, que el IPC de julio dejó sin resolver esta misma mañana, importa aquí más que en casi ningún otro sitio.
El caveat lo pongo yo: uso el fijo del HIBOR a un mes como aproximación de lo que renta una reserva corta en moneda local, y el emisor no publica la composición de su cartera. La dirección es sólida, los puntos básicos exactos no.
El club al que entra pesa un 0,54%, y lo lidera un rublo
Medí las 300 stablecoins que sigue CoinGecko: 302.174 millones de dólares de capitalización agregada. Clasificando una por una las que están ancladas a una divisa que no es el dólar estadounidense, salen 34 tokens que suman 1.635 millones, un 0,54% del total. Tether sola, con 183.010 millones, vale 112 veces toda esa categoría.
Y la mayor de las monedas que no son dólares no es el euro. Es A7A5, el rublo tokenizado, con 470 millones, por delante de los 461 de EURC. Su propia ficha explica por qué existe: sus reservas están en bancos con red de correspondencia en Kirguistán y «altos tipos de interés a un día». Ahí está el espejo incómodo del estreno de hoy. La única stablecoin no dolarizada que ha logrado tamaño lo ha hecho apoyada en un tipo local alto. Hong Kong entra en la categoría con el tipo local más bajo que existe entre las divisas ancladas al dólar, y de momento sin cifra que enseñar: ni el comunicado ni el registro de la HKMA nombran la cadena en la que vive HKDAP, y no hay ningún dato público de tokens en circulación.
La otra cara: el carry no era el plan
Contra todo lo anterior hay un argumento serio. Anchorpoint no dice que vaya a vivir del rendimiento del flotante, sino de tres usos concretos: pagos transfronterizos, tokenización de activos y financiación de cadenas de suministro. En un negocio de comisiones por movimiento, el tipo de interés local es un detalle contable. Y para una empresa de Hong Kong que tiene que pagar en dólares locales, cobrar en Tether no elimina el riesgo de cambio, lo traslada al borde de la banda y le añade dos conversiones.
La banda juega a favor tanto como en contra. Un 1,29% de deriva máxima convierte al dólar de Hong Kong en la moneda más parecida al dólar estadounidense que existe después del propio dólar. Y la prohibición de pagar intereses, que en Estados Unidos irrita a los emisores, aquí protege al tenedor: el rendimiento pequeño es problema del emisor, no suyo. La infraestructura tampoco es humo, porque HashKey completó emisión, reembolso y rampas de dinero bancario el mismo día, algo que a varias monedas de dólar les costó años.
«A medida que el ecosistema de stablecoins reguladas se desarrolla, la distribución jugará un papel cada vez más importante para conectar el dinero tokenizado con usuarios y aplicaciones del mundo real», dijo Dominic Maffei, consejero delegado y cofundador de Anchorpoint, en el comunicado conjunto con HashKey.
Merece la pena contrastarlo con lo que hizo el Banco de Rusia ayer: dejó su lista de criptos negociables en tres nombres y metió dentro el dólar de una empresa privada. Hong Kong ha hecho lo contrario, licenciar a dos bancos para que fabriquen el suyo. Hoy, en tamaño, la apuesta del rublo va ganando.
- La primera cifra pública de HKDAP en circulación, y en qué cadena se emite. Hoy no existe ninguna.
- HSBC, que tiene la otra licencia del 10 de abril y lanza en el segundo semestre integrándolo en PayMe y su banca móvil. Ese sí es el canal minorista.
- Un tercer nombre en el registro de la HKMA. Llevamos dos licencias sobre 36 solicitudes.
- El paso de beta a minorista, que la empresa sitúa a finales de 2026 y ya se ha retrasado desde el segundo trimestre.
- La brecha HIBOR-SOFR. Si la Fed sube en septiembre y Hong Kong no sigue, el flotante local renta todavía menos.
- El cruce en 7,85. Si se pega al borde débil, la HKMA sale a vender dólares y el saldo agregado se contrae.
Mientras esto ocurría el mercado no se movió. Bitcoin en 63.435 dólares con una caída del 0,12% en 24 horas, ether en 1.891,54 con un alza del 1,86%, XRP en 1,011 y solana en 75,66. El único movimiento de más del 5% entre las primeras capitalizaciones seguía siendo Uniswap, con un 6,4% de caída y sin hecho nuevo detrás.
Con información de: Autoridad Monetaria de Hong Kong (registro de emisores de stablecoin y estadísticas monetarias diarias del 12 de agosto), comunicado conjunto de HashKey Exchange y Anchorpoint, Reuters, SCMP, CoinDesk, Reglas de Inversores Profesionales de la SFC, Reserva Federal de Nueva York, CoinGecko, open.er-api.com. Mediciones y cálculos propios.