El dato que iba a decidir a la Fed movió el bitcoin 320 dólares, y de los doce puntos que perdió la subida de septiembre seis ya estaban perdidos

A las 8:30 de la mañana en Nueva York, la Oficina de Estadísticas Laborales publicó el dato que llevaba una semana ordenando las carteras de medio mundo: los precios al consumo subieron un 0,1% en julio y la tasa anual quedó en el 3,4%. Ni una décima de sorpresa. El bitcoin cayó de 64.400 a 64.080 dólares y volvió a subir. Trescientos veinte dólares, un 0,50%, y en cuestión de minutos ya estaba plano en las 24 horas. Los futuros del Nasdaq 100 se movieron un 0,70%, más que la moneda que se vende como la apuesta macro por excelencia.

La revalorización que de verdad importa se había hecho antes. La apuesta por una subida de tipos en septiembre está hoy en el 42%, según la herramienta FedWatch de CME que cita CNBC. Antes del dato estaba en el 48% y hace una semana en el 54%. De los doce puntos que ha perdido en siete días, seis ya estaban perdidos cuando hoy abrió el mercado.

Un dato exacto no mueve nada

El detalle del mes confirma que no hubo noticia. El índice general subió un 0,1% después de caer un 0,4% en junio, y el subyacente, que excluye alimentos y energía, un 0,2% después de quedarse plano. En tasa anual, el 3,4% viene del 3,5% y el subyacente baja del 2,6% al 2,5%. Las cuatro cifras coincidieron con el consenso de Dow Jones, algo que no pasa a menudo y que deja al mercado sin excusa para reposicionarse.

Dentro de la cesta, la vivienda subió un 0,1% y aun así explicó unos dos tercios de todo el avance del índice general, según la propia oficina estadística. La alimentación también un 0,1%, los coches nuevos un 0,1%, los usados un 0,4%, la atención médica un 0,4% y los billetes de avión un 2,2%. Cuando el componente más rígido de la cesta se convierte en el principal contribuyente subiendo una décima, el mes ha sido tranquilo de verdad.

Los seis puntos que ya estaban perdidos

El 6 de agosto la apuesta por subir tipos en septiembre era mayoritaria. Lo que la desarmó no fue la inflación, fue el empleo: Estados Unidos destruyó 23.000 puestos de trabajo en julio cuando el consenso esperaba crear 80.000. Ese viernes movió los mismos seis puntos que ha movido hoy el dato estrella, y lo hizo sin que nadie llevara una semana avisándolo.

Conviene apuntar una discrepancia que nadie aclara. CoinDesk midió la probabilidad justo después de la publicación y le salió un 44% frente al 48% previo. CNBC, con la sesión ya avanzada, publica un 42%. Las dos lecturas son del mismo indicador y del mismo día: la apuesta siguió cayendo durante la mañana, después del titular. Quien mire solo la foto del minuto uno se pierde un tercio del movimiento.

Hay que recordar en qué dirección va este debate, porque no es el habitual. La Reserva Federal no discute cuándo bajar los tipos, discute si subirlos. En la reunión de julio el comité votó 9 a 3 mantenerlos, y los tres disidentes querían subirlos. El comité no se reúne hasta septiembre, así que le queda un dato de inflación más por digerir, y el mercado ya está trasladando la apuesta de movimiento a octubre o diciembre.

El 26% de esa inflación no lo fija la Fed

Aquí está la aritmética que ningún resumen del día hace. La diferencia entre el índice general y el subyacente es de 0,9 puntos, 3,4 menos 2,5. Esos 0,9 puntos son alimentos y energía, y suponen el 26,5% de toda la inflación que la Reserva Federal está usando para plantearse un encarecimiento del dinero. En junio la brecha era idéntica, 3,5 menos 2,6. La desinflación del mes no ha tocado ni un poco esa diferencia.

El desglose por componentes deja claro de dónde sale. La energía cayó un 1,5% en el mes, pero sigue un 14,7% por encima de julio del año pasado, casi seis veces el ritmo del resto de la cesta. En marzo, justo después de que empezaran los ataques contra Irán, ese capítulo se disparó un 10,9% en un solo mes. Sin el petróleo y sin la comida, la inflación estadounidense está en el 2,5%, medio punto del objetivo, y el debate sobre subir tipos sería otro.

El petróleo que abarató julio ya se encareció en agosto

El componente energético lleva dos meses restando: un 5,7% en junio y un 1,5% en julio, la resaca del pico de mayo por encima de los 110 dólares el barril. El problema de calendario es que la ventana de medición de julio ya está cerrada, y el crudo giró al alza en la primera semana de agosto.

El Brent cotizaba a 82,27 dólares el 7 de agosto, según Trading Economics. El martes cerró en 88,91 tras subir un 1,36%, más de un 6% en la semana, con Irán repitiendo que Ormuz no se abre hasta que Washington acepte sus condiciones. Esta mañana rondaba los 89,08 dólares mientras el tráfico por el estrecho marcaba un nuevo mínimo y los hutíes mataban a seis personas en el mar Rojo. Son 6,81 dólares más por barril, un 8,3%, todos ellos después del período que hoy se celebra como bueno.

La cuenta es incómoda para quien haya comprado la tranquilidad de hoy. El único dato de inflación que la Reserva Federal verá antes de decidir en septiembre medirá precisamente agosto, el mes en el que el barril se ha ido de 82 a 89 dólares con el estrecho cerrado. La desinflación que quita urgencia a la subida se midió con el petróleo de antes.

La otra cara: si la Fed mira el subyacente, esto es un alto

Existe una lectura opuesta y tiene fundamento. Ellen Zentner, estratega jefe de economía de Morgan Stanley Wealth Management, resume la posición del consenso: una inflación en línea mantiene intacto el discurso de que no hace falta subir tipos, el mismo que se instaló tras el dato de empleo de la semana pasada.

Los números le dan la razón en lo esencial. El subyacente baja del 2,6% al 2,5% y la vivienda, el capítulo que llevaba meses impidiendo que la tasa general se acercara al 2%, sube apenas una décima. Un choque de oferta como el del crudo también enfría la demanda, así que el traslado a la cesta subyacente es lento y parcial. Y una economía que destruyó 23.000 empleos en un mes no es la que justifica encarecer el dinero. La no reacción del bitcoin admite el mismo giro optimista: aguantó los 64.000 dólares con una probabilidad de subida del 42% y el Brent cerca de los 90, con el índice de miedo y codicia en 38 y una capitalización total de 2,19 billones de dólares, según CoinDesk. Quedarse quieto en ese escenario es una forma de resistencia.

Lo que dirá si esto se confirma

Los precios de producción se publican mañana y son el primer sitio donde aparece el crudo de agosto antes de llegar al consumidor. El dato de inflación de agosto es el único que la Reserva Federal tendrá encima de la mesa en septiembre, y llega con el barril entre 82 y 89 dólares. Si el Brent supera los 90 y el tráfico por Ormuz sigue en mínimos, la probabilidad de subida hará el camino de vuelta desde el 42%. Merece atención el bono a dos años, hoy en el 4,19%: si sigue cayendo mientras la apuesta por la subida repunta, alguien está equivocado. Y en la cripto, la señal a seguir es si el bitcoin mantiene esta indiferencia ante el tipo de interés cuando el movimiento vaya en la dirección contraria, porque una reacción de 320 dólares a un dato de este calibre solo tiene dos explicaciones: o la moneda ya no cotiza la Fed, o nadie se atreve a posicionarse antes de septiembre.

Datos y fuentes: Oficina de Estadísticas Laborales de EE.UU., CNBC, CoinDesk, CME FedWatch, Trading Economics, CBS News.