Los fondos que guardan bitcoin han soltado 130.000 monedas en tres meses, y el descuento que se cita como prueba lleva 80 días en rojo, no 93
Los vehículos institucionales que guardan bitcoin por cuenta de otros tenían 1,33 millones de monedas hace tres meses. Hoy tienen 1,20 millones. Son 130.000 bitcoins que han salido de…
Los vehículos institucionales que guardan bitcoin por cuenta de otros tenían 1,33 millones de monedas hace tres meses. Hoy tienen 1,20 millones. Son 130.000 bitcoins que han salido de fideicomisos, ETF y fondos cerrados en un trimestre, algo más de 8.350 millones de dólares al precio de este jueves, y la cifra llega justo cuando el modelo que sostuvo la demanda corporativa de 2024 y 2025 empieza a funcionar al revés.
El dato lo publicó CryptoQuant y lo recogió Cointelegraph este 6 de agosto, con un titular que habla de un negocio que se está rompiendo. La parte de la caída es verificable y seria. La explicación que la acompaña mezcla tres cosas distintas, y una de las pruebas que se citan no cuadra con el calendario.
El bucle que engordaba la demanda ahora la muerde
La empresa que compra bitcoin con dinero de la bolsa funcionaba como una máquina de dos tiempos. Su acción cotizaba por encima del valor de las monedas que tenía en balance, y ese sobreprecio le permitía emitir acciones nuevas o deuda barata, comprar más bitcoin con lo recaudado y reforzar así el propio sobreprecio. Mientras la prima existiera, cada vuelta de manivela añadía compradores al mercado que no habrían aparecido de otro modo.
Ese mecanismo se debilita cuando la capitalización cae por debajo del valor neto de los activos, y entonces financiarse diluye al accionista. Novaque Research, en la nota de CryptoQuant.
Cuando la acción vale menos que el bitcoin que guarda, emitir papel nuevo destruye valor para quien ya estaba dentro. Y si además hay dividendos de acciones preferentes que hay que pagar cada trimestre, el bitcoin deja de ser el objetivo y pasa a ser la caja. Es exactamente lo que se ve en la mayor de todas.
Strategy vendió por debajo de su precio de compra para pagar dividendos
Strategy, la antigua MicroStrategy, comunicó el lunes 3 de agosto en un formulario 8-K que en la semana cerrada el 2 de agosto vendió 1.638 bitcoins a un precio medio de 63.957 dólares, 104,7 millones en total. Su coste medio de compra es de 75.419 dólares por moneda, así que soltó cada una unos 11.462 dólares por debajo de lo que le costó: cerca de 18,8 millones de minusvalía realizada en una sola operación. El destino del dinero no fue comprar más: fueron los dividendos de sus cinco clases de preferentes y la recompra de 81,2 millones en STRC.
Es su tercera venta declarada de 2026 y la sexta semana consecutiva sin comprar una moneda, según el recuento de Unchained. La misma semana colocó 290,6 millones en acciones ordinarias, lo que deja la foto completa: sigue captando dinero en bolsa, pero el bitcoin ya no es lo que compra con él.
| Dato de Strategy | Cifra |
|---|---|
| Bitcoins vendidos (semana al 2-ago) | 1.638 |
| Precio medio de venta | 63.957 $ |
| Coste medio de la posición | 75.419 $ |
| Minusvalía realizada | ≈18,8 M$ |
| Bitcoins que le quedan | 842.138 |
| Semanas seguidas sin comprar | 6 |
El descuento de la acción depende de cómo se cuente
Aquí conviene frenar. CryptoQuant señala a varias empresas cuya acción cotiza por debajo del valor neto de su bitcoin, y en el caso de Strategy el descuento aparece o desaparece según el método. Con el número básico de acciones, el múltiplo sobre valor neto se queda en 0,7 este jueves. Si se incorporan los 8.000 millones de deuda y la preferencia de liquidación de las STRC, el mismo múltiplo sube a 1,03, según Bitcoin Treasuries. Ni descuento ni prima: un empate técnico.
Eso no invalida la tesis, la matiza. Una compañía que cotiza a 1,03 veces su bitcoin ya no tiene margen para el bucle de antes, porque emitir acciones a ese precio no añade nada al accionista. Pero tampoco está regalada, y el titular de "modelo roto" funciona mejor con 0,7 que con 1,03.
Los 93 días que no salen en el calendario
La segunda prueba que se ofrece es el índice de prima de Coinbase, que mide cuánto más caro o más barato se paga el bitcoin en la plataforma estadounidense frente a Binance. Lleva en negativo desde el 19 de mayo, y esa racha ya es la más larga de su historia. El problema es el número: la nota habla de 93 días récord, cuando del 19 de mayo al 6 de agosto van 80.
El propio Cointelegraph contó 77 días el 3 de agosto, con una lectura de -0,1369% según Coinglass, y los recuentos asiáticos de este jueves van por 80. La diferencia de trece días sugiere que alguien está midiendo desde principios de mayo y no desde el 19. Es un detalle de contabilidad, pero cuando la cifra se usa como termómetro del apetito institucional estadounidense, importa si el termómetro lleva 80 días en rojo o 93.
La otra cara: esta semana los ETF recibieron dinero
La lectura de "los institucionales se van" choca con lo que pasó estos últimos cuatro días. Los ETF de bitcoin al contado en Estados Unidos han recibido entradas todas las sesiones desde el hackeo de las carteras Coldcard, unos 620 millones de dólares en total, según el recuento del analista de Bloomberg Eric Balchunas que cita Cointelegraph: 170 millones el lunes y 211,5 el martes entre los productos de BlackRock, Fidelity, Bitwise y ARK 21Shares. Balchunas fue explícito en que no hay pruebas de que las dos cosas estén conectadas.
Y hay un problema de agregación en el 130.000. El dato de CryptoQuant suma fideicomisos, ETF y fondos cerrados en un solo número, y los fideicomisos llevan años perdiendo monedas por razones que no tienen nada que ver con las tesorerías corporativas. La propia firma lo reconoce: la evidencia en cadena apoya una pérdida de demanda institucional, pero no permite aislar a las empresas de tesorería. Quien lea el titular al revés estará atribuyendo a MicroStrategy y compañía una salida en la que hay tres cosas metidas.
A qué estar atento
- El 8-K del próximo lunes de Strategy: si suma la séptima semana sin comprar, o si vuelve a vender para cubrir dividendos, el patrón deja de ser una excepción.
- La prima de Coinbase: el análisis la trata como requisito previo de cualquier recuperación. Un giro a positivo sostenido cambiaría la lectura del trimestre.
- Los flujos de los ETF más allá de esta semana. Cuatro sesiones buenas justo después de un robo de 116 millones en carteras frías no bastan para llamarlo tendencia.
- El múltiplo sobre valor neto de las tesorerías pequeñas, que no tienen los 4.000 millones de caja de Strategy ni acceso a colocar 290 millones de acciones en una semana.
- La previsión de Citi, que en julio recortó su objetivo de bitcoin a 53.000 dólares hasta 2027 señalando los flujos de ETF como motor principal del precio.
El bitcoin cotiza este jueves alrededor de 64.283 dólares, un 0,57% arriba en 24 horas, y el ether en 1.902. El precio no está descontando ningún colapso. Lo que se está desmontando no es la cotización, es una manera concreta de comprar bitcoin con dinero ajeno que solo funcionaba mientras la bolsa pagara más por la acción que por las monedas que hay detrás. Strategy todavía guarda 842.138 bitcoins, más del 4% de todos los que existirán jamás. Esa posición no desaparece: cambia de dueño, y el precio al que lo haga dependerá de si necesita venderla o solo puede.
Documentación: CryptoQuant, Cointelegraph, CoinDesk, Unchained, Bitcoin Treasuries, Coinglass, Reuters.