Morgan Stanley compra 3 millones de acciones más del ETF de bitcoin y su posición vale 118 millones menos, y el XRP de JPMorgan cabe en 5.119 dólares
Morgan Stanley terminó junio con 16,5 millones de acciones del ETF de bitcoin de BlackRock, tres millones más que en marzo. Esa misma posición, más grande en número de acciones, valía 549…
Morgan Stanley terminó junio con 16,5 millones de acciones del ETF de bitcoin de BlackRock, tres millones más que en marzo. Esa misma posición, más grande en número de acciones, valía 549 millones de dólares en lugar de 667. El banco compró un 23% más de un activo que se abarató un tercio, y el resultado neto en su cartera es un agujero de 118 millones.
El dato sale del formulario 13F que Morgan Stanley presentó el jueves ante la SEC, con foto de cartera a 30 de junio. JPMorgan hizo lo suyo un día antes: pasó de 8,3 a 10,4 millones de acciones del mismo fondo y multiplicó por más de cuatro su posición en el ETF de éter. Los dos bancos más grandes de Wall Street compraron cripto empaquetada en el trimestre en que el precio se cayó. Lo interesante no es el titular, es lo que sale cuando se mira qué vendieron a la vez.
La aritmética que el titular se salta
Un 13F declara cuántas acciones se tienen y cuánto valían el último día del trimestre. No dice a qué precio se compraron ni cuándo. Con las dos cifras que sí publica Morgan Stanley se puede reconstruir el precio implícito de cada acción de IBIT: 49,8 dólares a cierre de marzo y 33,3 a cierre de junio, un 33% menos. Ese es el descuento al que el banco fue añadiendo papel.
El mismo movimiento aparece en el resto de la cartera cripto del banco, y con velocidades muy distintas según el activo. La posición en el ETF de éter de BlackRock creció un 202%, hasta 4,6 millones de acciones. La del fondo de éter con staking de Grayscale subió un 26%, hasta 5,1 millones. El fondo de bitcoin de Fidelity avanzó casi un 38%. Y aparecieron por primera vez dos fondos de Solana, el de Grayscale con staking por unos 4,25 millones de dólares y el de Fidelity por 2,26.
La escala de las barras es relativa a la subida mayor. Sirve para ver el orden de prioridades: el banco tocó más el éter que el bitcoin, y el bitcoin más por inercia que por convicción.
Compra el envase, recorta a quien lo llena
Aquí está el contraste que importa. Mientras engordaba los fondos, Morgan Stanley declaró unas 550.000 acciones menos de Coinbase, cortó 3,1 millones de acciones de CleanSpark y salió por completo de una posición de unos 8 millones de acciones en Bitfarms. Es decir, más exposición al precio de bitcoin a través de un ETF y menos exposición a las empresas cuyo negocio depende de ese precio.
No es una limpieza total del sector, y eso lo hace más legible. El banco disparó su participación en Circle, la emisora de USDC, de 1,46 a 8,32 millones de acciones, y sumó papel en mineras e infraestructura como Cipher, Core Scientific, Hut 8 y Bitdeer. La lectura que encaja con las dos mitades es que dejó de pagar por intermediarios de trading y siguió pagando por dos cosas distintas: el negocio de la stablecoin, que gana con los tipos y no con el precio de las monedas, y la energía y los centros de datos, que ahora facturan también por inteligencia artificial.
JPMorgan y los 5.119 dólares de XRP
El 13F de JPMorgan tiene un detalle que se lee mejor en dólares que en porcentajes. El banco apareció con 181 acciones del producto de XRP de Grayscale, valoradas en 3.763 dólares, y 113 del ETF de XRP de Bitwise, por 1.356. En total, 5.119 dólares en XRP en un formulario que declara cientos de millones en bitcoin. En el trimestre anterior no tenía ninguna.
Jonatan Randin, analista de PrimeXBT, lee esas posiciones minúsculas como una señal regulatoria más que como una apuesta: hay producto de XRP al contado en Estados Unidos y el banco ya puede tenerlo en cartera sin problema. Eso es exactamente lo que cuesta 5.119 dólares comprobar. JPMorgan también recortó posiciones en varias mineras de bitcoin, el movimiento inverso al de Morgan Stanley en el mismo sector.
La otra cara: un 13F no es una opinión
Conviene bajar el volumen a la palabra «compró». El formulario de JPMorgan agrupa las carteras de diecisiete gestoras distintas del grupo, y en un banco de esta escala buena parte de lo que aparece es inventario de creación de mercado o posiciones que existen porque un cliente las pidió. No hay forma de separar, desde fuera, la convicción del banco de la demanda de sus clientes.
«Te da alguna idea de lo que están haciendo, pero no de su opinión sobre la dirección futura de un mercado concreto», dijo Randin sobre el 13F de JPMorgan.
Hay un segundo agujero, más técnico y más importante: el 13F no declara posiciones cortas. Un banco puede tener 16,5 millones de acciones de un ETF de bitcoin y estar cubierto con derivados que ese formulario nunca muestra. Lo que se publica es la pata larga de una operación que puede tener dos. Cada vez que un titular convierte un 13F en un voto de confianza institucional está ignorando esa mitad.
Por qué junio ya es un espejo retrovisor
El otro límite de estos documentos es la fecha. Todo lo anterior describe el 30 de junio, y desde entonces han pasado seis semanas y media. Este viernes bitcoin cotiza cerca de 62.900 dólares, ha borrado la subida de la semana pasada y los ETF de bitcoin al contado encadenan dos días de salidas netas por primera vez desde finales de julio, unos 192 millones de dólares. La inflación más suave de esta semana bajó a un tercio la probabilidad de una subida de tipos en septiembre, y ni con ese viento a favor el precio ha reaccionado.
Así que la foto de los bancos y la película del mercado apuntan a lados distintos. Los 13F de agosto cuentan qué pasó cuando el precio caía en primavera; los flujos de esta semana cuentan quién se está yendo ahora. El próximo 13F, con datos a 30 de septiembre, es el que dirá si Morgan Stanley siguió promediando a la baja o si aquello fue un trimestre de acumulación seguido de un frenazo.
Las señales que hay que seguir
Tres cosas concretas en las próximas semanas. La primera, si las salidas de los ETF de bitcoin pasan de dos días a una racha: dos jornadas y 192 millones es ruido, una semana seguida cambia la conversación sobre quién sostiene el precio. La segunda, el trato distinto a las mineras, con Morgan Stanley sumando Cipher, Core Scientific, Hut 8 y Bitdeer mientras JPMorgan recorta; el negocio de inteligencia artificial de esas empresas es lo que separa las dos apuestas, y sus resultados del tercer trimestre lo van a arbitrar.
La tercera es Circle. Multiplicar por 5,7 una posición en la emisora de USDC en el mismo trimestre en que se recorta Coinbase no es un detalle de cartera, es una preferencia por el negocio de intereses sobre el de comisiones. Si el Senado desbloquea la ley de estructura de mercado y el debate sobre remunerar stablecoins se mueve, esa preferencia se pone a prueba. Y quedan los 2,57 millones de acciones de su propio fondo de bitcoin, valoradas en 43,3 millones: cuando un banco distribuye un producto propio, la línea entre inventario y convicción se vuelve casi imposible de dibujar.
Basado en: SEC (formularios 13F de Morgan Stanley y JPMorgan), Cointelegraph, CryptoProwl vía Yahoo Finance, CoinDesk.