La cotizada del Nasdaq que guarda el 22% de un token tiene que venderlo para pagar las nóminas, y el token marcó mínimo histórico esta noche
A la 01:28 UTC de este lunes, hace hora y media, el token 0G marcó su mínimo histórico en 0,136999 dólares. Cotiza ahora a 0,1403, un 98% por debajo de los 7,05 que tocó el 22 de septiembre…
A la 01:28 UTC de este lunes, hace hora y media, el token 0G marcó su mínimo histórico en 0,136999 dólares. Cotiza ahora a 0,1403, un 98% por debajo de los 7,05 que tocó el 22 de septiembre del año pasado y un 20% por debajo de la semana pasada. La caída tiene un espectador obligado: una empresa cotizada en el Nasdaq que guarda 223.773.990 de esos tokens, casi el 22% de todo el suministro, y que acaba de decirle a la SEC que piensa pagar sus facturas vendiéndolos.
La empresa es ZeroStack Corp. (Nasdaq: ZSTK), 21 empleados, sede en Dallas desde julio, y hasta el 29 de enero se llamaba Flora Growth, una compañía de cannabis. Su informe trimestral presentado el 31 de julio contiene la frase que ninguna tesorería cripto quiere firmar: la dirección evaluó su capacidad de seguir en funcionamiento y no puede concluir que sus planes sean probablemente suficientes para despejar la duda sustancial. Dos días después de presentarlo, el activo del que dependen esos planes cotiza más bajo que nunca.
Una cartera que costó 163 millones y vale 15
El balance a 30 de junio es de una sequedad notable. La compañía tenía 75.101.767 tokens 0G con un coste declarado de 163,3 millones de dólares y un valor razonable de 15,2. Al lado, casi como una errata, 0,810645 bitcoin: coste 94.000 dólares, valor 47.000. Un 90,7% menos en total.
Conviene entender qué es ese coste antes de indignarse con él, porque no son 163 millones de caja que alguien quemó. Los tokens entraron casi todos a cambio de papel: en la colocación privada de septiembre de 2025 la empresa recibió 71,7 millones de tokens contra warrants prefinanciados valorados a 25,19 dólares por acción, y solo 13,5 millones llegaron en efectivo. El coste medio de 2,17 dólares por token es el precio al que se valoraron aquellas acciones, no el precio al que alguien compró en un mercado. Quien perdió los 148 millones fue el inversor que entregó tokens y se llevó títulos de una empresa que hoy vale 26,6 millones en bolsa.
El plan de rescate está denominado en el problema
Aquí está lo que ningún medio ha contado. El plan de supervivencia que la empresa presenta a la SEC consiste en vender las recompensas de staking de sus tokens. Esas recompensas se cobran en 0G. Es decir, el remedio para el desplome del 0G se paga con 0G.
La aritmética se puede hacer con las cifras del propio informe. En el primer semestre la compañía ganó 6.619.166 tokens en recompensas y los contabilizó como 3,789 millones de dólares, o sea 0,5724 por token. Esos mismos 6.619.166 tokens, al precio de esta noche, valen 929.000 dólares. La cantidad de tokens no ha cambiado; su valor en dólares ha caído un 75,5%. Y en abril la empresa apartó diez millones de tokens en una cartera separada para irlos vendiendo: colocó 4.935.827 por 2,4 millones, a 0,486 de media. Al precio de ahora ese mismo paquete habría recaudado 693.000 dólares.
El segundo problema es el rendimiento. En febrero y marzo la compañía anunciaba por nota de prensa que sus tokens rentaban un 21% y un 22% anual. Del trimestre de abril a junio salen 2.254.442 tokens de recompensa sobre un saldo de cierre de 75,1 millones: un 3% trimestral, un 12% anualizado, la mitad de lo anunciado. Es un cálculo propio con el saldo de cierre como denominador, así que tómese como orden de magnitud. La consecuencia sí es firme: tras cerrar la ampliación de julio la empresa tiene casi el triple de tokens en staking, y al precio de hoy eso produce unos 940.000 dólares por trimestre, prácticamente lo mismo que produjo un tercio de la cartera hace tres meses. Triplicaron la apuesta para quedarse igual.
La puerta de salida es más pequeña que la posición
Los 223,8 millones de tokens de ZeroStack valen 31,4 millones de dólares si se multiplican por el precio de mercado. Ese número es una marca contable, no un precio de venta, y hay dos datos que lo demuestran. El suministro circulante de 0G que reporta CoinGecko es de 213,2 millones de tokens, o sea que la posición de la empresa es mayor que todo lo que se considera en circulación. Y el volumen negociado en 24 horas del token entero, en todos los mercados, es de 6,7 millones de dólares: la cartera equivale a cuatro días y medio de todo el volumen del activo.
La empresa no necesita liquidar la posición para que esto pese. Basta con que el mercado sepa que hay un vendedor estructural con obligaciones mensuales y 2,6 millones en caja. El token ha caído un 20,4% en siete días y ha marcado el mínimo esta noche, dos días después de que ese vendedor pusiera por escrito que, si hace falta, monetizará no solo las recompensas sino parte de la cartera subyacente.
El dinero de verdad lo hace vendiendo medicamentos en Alemania
Detrás de la etiqueta de tesorería de inteligencia artificial descentralizada hay un mayorista farmacéutico. La filial alemana Phatebo GmbH distribuye oncológicos, antidepresivos y tratamientos para el TDAH y la esclerosis múltiple, y aportó 17,1 de los 20,9 millones de ingresos del semestre. La SEC sigue clasificando a la compañía bajo el código de actividad de mayoristas de fármacos.
El detalle que hay que hacer a mano es el margen. El beneficio bruto consolidado del semestre fue de 4,764 millones, y las recompensas de staking entran ahí prácticamente sin coste de ventas por 3,789. La resta deja unos 975.000 dólares de beneficio bruto para los 17,1 millones de facturación farmacéutica, un 5,7%. Los tokens generaron cuatro veces más margen bruto que el negocio que produce el 82% de los ingresos. Enfrente, los gastos de explotación en efectivo del semestre, sin retribución en acciones ni deterioro de activos digitales, fueron de 4,769 millones. El beneficio bruto cubrió el gasto en efectivo con cinco mil dólares de sobra, y toda esa cobertura la puso el token.
Los precios que nadie podía conseguir
La operación que triplicó la cartera merece una lectura literal del expediente. El 31 de marzo, Texas Blocker Corp., una sociedad constituida por el consejero delegado Daniel Reis-Faria y el director financiero Dany Vaiman, recibió 142.232.948 tokens de un grupo de inversores a cambio de 9.104.614 acciones. Cada token se valoró de mutuo acuerdo en 0,7549 dólares y cada acción en 11,7931. El mismo informe, veinte páginas más adelante, dice que el 0G cerró aquel 31 de marzo a 0,493 y la acción a 6,18. El token se valoró con una prima del 53% sobre su cierre y la acción con una prima del 91% sobre el suyo. El titular de la operación fue de 107 millones de dólares; a precios de mercado de aquel día eran 70, y esta noche son 20.
| Fecha | Precio del 0G | Quién lo fijó |
|---|---|---|
| 23-oct-2025 | 1,76 $ | Cierre usado para valorar el pagaré convertible en 87,9 M$ |
| 31-dic-2025 | 0,98 $ | Cierre de cierre de ejercicio |
| 31-mar-2026 | 0,493 $ | Cierre real del día de la ampliación |
| 31-mar-2026 | 0,7549 $ | Valor «acordado» para esa misma ampliación |
| 27-jul-2026 | 0,181 $ | Marca del informe para los 223,8 M de tokens |
| 3-ago-2026 01:28 UTC | 0,137 $ | Mínimo histórico |
El pagaré de la tabla explica por qué la pérdida declarada es menor que el agujero. La empresa recibió 50 millones de tokens en octubre a cambio de un convertible valorado en 87,9 millones, con un interés del 8% que el tenedor podía cobrar en efectivo a 3 dólares por token y un precio de conversión de 33,34 dólares por acción. Hoy el token está a 0,14 y la acción a 1,52: los dos precios pactados quedan más de veinte veces por encima del mercado. El 31 de marzo se liquidó devolviendo los 50 millones de tokens, cuando el pasivo valía ya 27,7 millones. Resultado contable: 82,5 millones de pérdida por lo que tenía y 26,1 de ganancia por lo que debía, la misma caída contada dos veces con signos opuestos, y una pérdida neta semestral de 61,3. Mientras esto pasaba, las acciones fueron de 1,05 millones en diciembre a 2,43 en junio y a 17,49 el 27 de julio.
La otra cara
Una duda sustancial sobre la continuidad no es un concurso de acreedores. Es una declaración contable, la publica la propia empresa, y hay cotizadas que la arrastran años sin incidentes. Más importante todavía: sobre esos tokens no hay deuda. El convertible de Zero Gravity se liquidó en marzo y las líneas de crédito de 2,4 millones están en la filial alemana y garantizadas con activos de la filial alemana, así que nadie puede forzar una venta. No hay llamada de márgenes posible, que es exactamente lo que hundió a las tesorerías apalancadas de otros ciclos. Los 82,5 millones de pérdida no salieron de la caja, las recompensas de staking son ingreso sin dilución, y Phatebo es un negocio real con pedidos reales, hasta 14,7 millones anunciados el 20 de julio.
El contraargumento tiene sin embargo un límite aritmético. Con la capitalización por debajo del valor marcado de su propia cartera, la máquina que sostiene a estas empresas se apaga: emitir acciones para comprar más tokens destruye valor para el accionista que ya está dentro, así que el programa de venta de acciones al mercado deja de ser una fuente de liquidez. Lo que queda es el rendimiento del token, y el rendimiento del token se cobra en token.
- Si la empresa pasa de vender recompensas a vender cartera. El informe se reserva expresamente esa opción, y se verá en cadena antes que en un formulario.
- El umbral de un dólar del Nasdaq. La acción cerró a 1,52 el viernes con un mínimo de 52 semanas en 1,32, y treinta sesiones consecutivas por debajo de un dólar abren expediente de exclusión. El propio informe ya lista el riesgo de exclusión entre los suyos.
- La declaración de registro para revender las 9,1 millones de acciones y los warrants de la ampliación de marzo. Si los inversores que entregaron tokens registran y venden, la presión cambia de mercado.
- El rendimiento real del staking del tercer trimestre contra el 21%-22% que se anunció en febrero y el 12% que sale de las cifras de abril a junio.
- El margen bruto de Phatebo, que es lo único que no depende del precio de un token, y los 2,6 millones de caja del 30 de junio en la próxima foto trimestral.
- La redacción exacta del párrafo de continuidad en el informe auditado del ejercicio, que es donde el auditor firma y no solo la dirección.
El sector lleva un año contando esta película con protagonistas grandes: Trump Media vendiendo bitcoin hasta quedarse solo con lo pignorado, Strategy poniendo 5.000 millones a la venta, Empery comprando en máximos y vendiendo en mínimos. Todas tienen debajo un activo con un mercado de billones. Cuando la misma estructura se monta sobre un token que capitaliza 30 millones, el vendedor y el mercado son la misma cosa.
Datos: informe 10-Q de ZeroStack Corp. ante la SEC (31-jul-2026, CIK 1790169), EDGAR, CoinGecko, StockAnalysis, CryptoSlate, notas de prensa de la compañía vía Newsfile.