La primera auditoría de Tether da 476 millones más de colchón que los que la propia Tether atestó para ese mismo día
Tether ha conseguido lo que llevaba una década prometiendo. KPMG Estados Unidos ha auditado los estados financieros de Tether International, S.A. de C.V. correspondientes al ejercicio…
Tether ha conseguido lo que llevaba una década prometiendo. KPMG Estados Unidos ha auditado los estados financieros de Tether International, S.A. de C.V. correspondientes al ejercicio cerrado el 31 de diciembre de 2025 y ha emitido una opinión sin salvedades, la mejor calificación que un auditor independiente puede dar. Es la primera auditoría completa de la historia del mayor emisor de dólares tokenizados del mundo, y la firma lo celebra llamándola «la mayor auditoría inaugural de la historia».
El comunicado trae una sola cifra: los estados auditados dicen que las reservas superaban a los pasivos en 6.814 millones de dólares a cierre de 2025. El problema es que Tether ya había publicado un número para ese mismísimo día, y no era ese. El 30 de enero, en su informe del cuarto trimestre, la dirección afirmó que a 31 de diciembre de 2025 tenía 192.877.729.144 dólares de activo y 186.539.895.593 de pasivo. La resta es 6.337.833.551. El propio titular de aquel comunicado decía «6.300 millones en reservas excedentes».
Tres documentos y un solo día
La diferencia no es un desliz de redondeo de una nota de prensa vieja. La cifra de 6.338 millones vuelve a aparecer, en columna de comparativo, en el informe del segundo trimestre de 2026 que BDO firmó el 31 de julio, y es el punto de partida de la tabla de movimiento del patrimonio de ese mismo documento. He descargado el PDF y ahí está: 192.878 de activo, 186.540 de pasivo, 6.338 de patrimonio a 31 de diciembre de 2025. La misma empresa, la misma fecha de corte a las 23:59 UTC, y dos números separados por 476 millones de dólares.
| Documento | Publicado | Regla contable | Exceso a 31-dic-2025 |
|---|---|---|---|
| Atestación del Q4 2025 (BDO) | 30-ene-2026 | NIIF | 6.337.833.551 $ |
| Comparativo del informe del Q2 2026 (BDO) | 31-jul-2026 | NIIF | 6.338 M$ |
| Estados financieros auditados (KPMG) | 13-ago-2026 | US GAAP | 6.814 M$ |
| Diferencia entre lo auditado y lo atestado | — | — | +476 M$ (+7,51%) |
Dos reglamentos contables para la misma empresa
La explicación más probable está en la cuarta columna, y también la he sacado del PDF. Las políticas contables del informe trimestral dicen literalmente que se prepara «usando los principios de reconocimiento y medición de las NIIF emitidas por el IASB», y detallan NIIF 9 para las inversiones financieras, valor razonable para los metales preciosos y los activos digitales intangibles, coste amortizado para los préstamos garantizados y clasificación de los tokens emitidos como pasivos por reembolso. La auditoría de KPMG, en cambio, es US GAAP, la norma estadounidense, y se ejecutó bajo los estándares del AICPA.
O sea que las dos cifras pueden ser correctas y medir la misma realidad con dos reglas distintas, igual que el pie de rey de la foto lee una pieza en la escala principal y en la del nonio a la vez. Cambiar de NIIF a US GAAP mueve clasificaciones, reconocimiento de deterioro y presentación, y en un balance de 193.000 millones un 0,25% de activo desplazado explica los 476. Nadie lo ha dicho porque nadie ha publicado los estados. Y el director financiero, Simon McWilliams, presentó su número así:
Los estados financieros auditados de Tether para el ejercicio cerrado el 31 de diciembre de 2025 registran reservas que superan los pasivos en 6.814 millones de dólares, lo que confirma la calidad de los informes de atestación públicos.
Confirmar la calidad de un informe consiste normalmente en llegar a su misma cifra. Aquí la auditoría llega a una un 7,51% más alta, y esa distancia es exactamente lo que el comunicado no explica.
La opinión firmada que nadie puede leer
Ardoino cierra el comunicado con una frase buena: la prueba de la estabilidad «ya no es solo una promesa de Tether, es una opinión firmada». La opinión existe, pero no está publicada. Tampoco los estados financieros a los que se refiere. CoinDesk pidió a la empresa que compartiera los hallazgos de KPMG y no obtuvo respuesta. Lo único verificable de forma independiente es el correo con el que la auditora respondió a la prensa: confirma haber emitido una opinión sin salvedades conforme a estándares del AICPA para el ejercicio cerrado el 31 de diciembre de 2025, y añade que por confidencialidad del cliente no comenta nada más.
Ese detalle del AICPA importa más de lo que parece. Son las normas de auditoría de sociedades no cotizadas. Las de las empresas que presentan cuentas ante la SEC las dicta el PCAOB, que además inspecciona los encargos y obliga a depositar los estados en un registro público. Tether International es una sociedad salvadoreña que no cotiza: no tiene obligación de publicar sus cuentas, el encargo no será inspeccionado por ningún supervisor y el lector se queda con lo que la empresa decida contar de él.
Lo que la auditoría no cubre
Lo auditado es Tether International, S.A. de C.V., la sociedad que emite el token y guarda las reservas. No es todo el grupo. El propio comunicado de enero lo dice sin rodeos: las inversiones propias en inteligencia artificial, energía, medios, fintech, metales, agricultura, tierra y comunicaciones se canalizan a través de Tether Global Investment Fund SICAF S.A., no forman parte de las reservas que respaldan el token, se financian con capital y beneficios excedentes y a cierre de 2025 superaban los 20.000 millones de dólares. Esa cartera es 2,94 veces el exceso que KPMG acaba de firmar, y está fuera del papel.
Hay un detalle de estructura que va en la misma dirección. El informe de BDO empieza aclarando que quien encargó el trabajo no fue la sociedad atestada, sino Tether Global Investments Fund SICAF SA, la matriz que sostiene esos 20.000 millones. Del encargo a KPMG no sabemos quién lo firmó porque el comunicado no lo dice. Y el informe de BDO advierte de algo que suele pasarse por alto: ese documento «no representa los estados financieros de la sociedad», solo información extraída de sus registros contables. Ahora sí existen estados financieros de verdad, auditados. Lo que el público sigue teniendo delante es el documento que no lo es.
La foto tiene 225 días
Entre el 31 de diciembre de 2025 y hoy han pasado 225 días. Una cotizada estadounidense presenta su informe anual en 60 o 90. Tether firmó el encargo con la Big Four el 24 de marzo, así que de la contratación a la opinión han pasado 142 días, y auditar por primera vez un balance de 193.000 millones con oro físico, préstamos garantizados y bitcoin dentro justifica de sobra ese plazo. El problema no es la lentitud, es lo que ha ocurrido mientras.
El colchón auditado de 6.814 millones subió a 8.230 el 31 de marzo, un récord, y se hundió a 4.109.529.196 el 30 de junio. Del máximo al último dato son 4.120 millones evaporados, un 50,06%; respecto a la cifra que KPMG acaba de certificar, un 39,68% menos. La causa la contamos el 31 de julio leyendo la tabla de patrimonio: 3.171 millones de resultado financiero negativo en el semestre, compensados en parte con 943 millones de capital nuevo. Medido contra el pasivo, el colchón pasó del 3,40% de diciembre al 2,24% de junio. El sello de KPMG es sobre el 3,65% de una fecha que ya no existe.
La otra cara
Y con todo, esto es un avance grande y conviene decirlo sin reservas. Durante años el argumento contra Tether no fue que sus cuentas estuvieran mal, sino que ninguna Big Four aceptaría firmarlas. Una lo ha hecho, ha puesto su nombre y lo ha confirmado por escrito a la prensa. El trabajo descrito va mucho más allá de una atestación de saldos: transacciones, sistemas, valoraciones, contrapartes, registros de propiedad y evidencia de soporte, con prueba sustantiva independiente sobre el balance, la cuenta de resultados, el estado de cambios en el patrimonio y los flujos de caja. El detalle más contundente es el oro: KPMG contó e inspeccionó físicamente cada lingote uno por uno en lugar de fiarse de los informes de custodios. Tether declaraba 132,2 toneladas en marzo; en lingotes de entrega estándar son del orden de diez mil piezas que alguien tuvo que mirar de una en una.
El peg tampoco se ha movido: el USDT sigue en torno a 0,999 dólares, la circulación crece en un mercado de stablecoins que se contrae y la empresa mantiene más del 60% de la cuota. La demanda del token no depende de estos 476 millones. Lo que sí depende de ellos es cuánto vale de aquí en adelante la frase «lo confirma la auditoría», que es justo lo que Tether necesita que valga mucho cuando entra en mercados soberanos nuevos o cuando un banco central decide qué tres criptomonedas deja operar a sus minoristas.
- Si Tether publica los estados financieros auditados y el informe de KPMG. Mientras no lo haga, la única cifra pública es una frase de su director financiero.
- La conciliación de los 476 millones. Cualquier explicación línea a línea entre las NIIF del informe trimestral y el US GAAP de la auditoría resuelve esto en un párrafo.
- Si la atestación del tercer trimestre reexpresa el comparativo de diciembre a 6.814 para cuadrar con lo auditado, o lo deja en 6.338 y convive con dos verdades.
- Qué tratamiento dio la auditoría a los 13.454 millones de préstamos garantizados que el informe de junio lleva a coste amortizado con provisión por pérdida esperada cero.
- Si el ejercicio 2026 también se audita, y con qué calendario. Un hito que no se repite cada año es una campaña, no un régimen.
- Si SICAF, la matriz que encarga los informes y sostiene más de 20.000 millones de inversiones, se somete alguna vez al mismo examen.
- El colchón del tercer trimestre. Con 2,24% sobre pasivo en junio, el margen para absorber otro trimestre como el anterior es estrecho.
Documentación: comunicado de Tether sobre la auditoría de KPMG (13 de agosto de 2026), informe de aseguramiento ISAE 3000R de BDO Advisory Services y Financial Figures and Reserves Report a 30 de junio de 2026 (PDF), comunicado de la atestación del cuarto trimestre de 2025 (30 de enero de 2026), CoinDesk y la declaración de KPMG a Investing.com. Restas, porcentajes y conteos, propios sobre esos documentos. Imagen: «Scale on vernier caliper» de Peter Southwood, CC BY-SA 3.0.