BlackRock convierte tres participaciones de su ETF de ether en una, y lo que arregla no es la caída del 61% sino el centavo del Nasdaq
El expediente que BlackRock registró hoy en la SEC no mueve un solo dólar. Dice que a partir del 6 de octubre cada tres participaciones del mayor ETF de ether del mundo se convertirán en…
El expediente que BlackRock registró hoy en la SEC no mueve un solo dólar. Dice que a partir del 6 de octubre cada tres participaciones del mayor ETF de ether del mundo se convertirán en una, que el valor liquidativo por título se multiplicará por tres y que ni el patrimonio del fondo ni la posición de ningún inversor cambiarán de tamaño. Es aritmética pura. Detrás hay un número muy pequeño que explica por qué la gestora más grande del planeta se toma la molestia: un centavo.
ETHA cerró esta tarde en el Nasdaq a 14,15 dólares. El incremento mínimo de precio en el mercado estadounidense es de un centavo, y un centavo sobre 14,15 dólares son 7,07 puntos básicos del importe operado. Ese es el suelo de lo que cuesta cruzar la horquilla, haya la liquidez que haya. Sobre los 42,45 dólares a los que quedará la participación después del ajuste, el mismo centavo pesa 2,36 puntos básicos. La operación no arregla la caída del ether. Arregla el tick.
Lo que dice el expediente, y el día en que se decidió
El 8-K registrado esta tarde cabe en una pantalla. El patrocinador del fondo, iShares Delaware Trust Sponsor LLC, aprobó el contrasplit de una por tres el 31 de julio, un viernes y última sesión del mes. La comunicación al mercado llegó cuatro días después. La fecha de registro será el 5 de octubre y el ajuste entra en vigor con la apertura del 6: sesenta y siete días entre la decisión y el efecto, sesenta y tres desde que se sabe. Firma Bryan Bowers, consejero y director financiero del patrocinador.
No hay junta, ni voto, ni consulta. El vehículo está registrado bajo la ley de 1934 pero no es una sociedad de inversión sujeta a la ley de 1940, con lo cual el patrocinador decide solo y el partícipe se entera por un formulario. El documento tampoco explica el motivo: dice qué pasa, no por qué. Y añade una frase que casi nadie ha recogido:
"No se emitirán participaciones fraccionarias en relación con el contrasplit. La participación fraccionaria proporcional del accionista será reembolsada y el importe se abonará en efectivo en su cuenta de valores, lo que puede tener consecuencias fiscales para dicho accionista." — 8-K de iShares Ethereum Trust ETF, apartado 8.01, traducido del inglés.
El centavo que cuesta siete puntos básicos
El motivo que el expediente se guarda lo puso en circulación Eric Balchunas, analista de ETF de Bloomberg, en un mensaje que dio la vuelta a Asia esta madrugada: la participación pasa de unos 14 a unos 42 dólares y el coste de horquilla se comprime de unos 7 puntos básicos a unos 2. Añadió una comparación incómoda para el sector, y es que las plataformas cripto minoristas cobran comisiones que empiezan en torno al 1,4%, casi doscientas veces esos dos puntos básicos.
El tamaño del rozamiento se puede acotar con los datos del fondo. ETHA negoció hoy 20.378.328 participaciones, unos 288 millones de dólares. Si cada una de ellas cruzara el centavo entero, la factura del día serían 203.783 dólares, y a 252 sesiones anuales, 51,4 millones. Es un techo, no una estimación: nadie paga la horquilla completa en cada título. Pero conviene compararlo con lo que el fondo cobra por gestionar: el 0,25% sobre 5.420 millones de patrimonio son 13,55 millones al año. La fricción que puede generar el tick mínimo es, en su peor caso, cuatro veces la comisión de gestión. Con el mismo volumen en dólares repartido entre un tercio de los títulos, ese techo diario baja a 67.928 dólares.
Es la misma partida que se juega en la guerra de precios de los ETF cripto, solo que en otro sitio. Cuando Morgan Stanley lanzó sus fondos de ether y solana al 0,14%, recortó once puntos básicos de comisión anual. BlackRock acaba de recortar casi cinco puntos básicos de coste de entrada y salida sin tocar la suya.
Cómo llega una participación de BlackRock a valer 14 dólares
ETHA arrancó el 24 de julio de 2024 y hoy cada participación equivale a unos 0,00755 ether, algo así como una ciento treinta y dosava parte de la moneda. Con el ether a 1.873 dólares esta noche, el título sale a 14. La cuenta hacia atrás es igual de simple: el ether ha perdido el 61,1% desde los 4.817,76 dólares de su máximo de los últimos doce meses, marcado el 23 de agosto de 2025, y el 48,1% desde el mismo día del año pasado. La participación de ETHA ha hecho exactamente lo mismo, un 61,5% abajo desde los 36,80 dólares de su máximo anual, y está un 22,7% por encima del mínimo de 11,53.
El patrimonio son 5.420 millones repartidos en 385 millones de participaciones. A partir de octubre serán 128,33 millones de títulos y el valor liquidativo pasará de 14,08 a unos 42,25 dólares. La serie histórica del gráfico también se multiplica por tres, así que el máximo anual se leerá en 110 dólares y no en 36,80. Nada de eso cambia una posición.
La tabla de arriba deja al descubierto algo que matiza el relato. La participación más barata del grupo no es la de BlackRock, es la de Bitwise a 13,42 dólares, y Bitwise no ha anunciado nada. La diferencia está en el volumen: ETHW movió hoy 1,15 millones de títulos, FETH 1,09 millones y ETHE 1,80 millones, contra los 20,4 millones de ETHA. El centavo se paga una vez por participación, así que el problema crece con el número de manos que la tocan, no con lo baja que esté. ETHA concentra once veces el volumen del segundo fondo de la lista.
Ya hubo contrasplits en cripto, y no fueron por lo mismo
Esta no es la primera consolidación de participaciones de un producto cripto cotizado en Estados Unidos. Grayscale hizo contrasplits en sus mini trusts en noviembre de 2024, el de bitcoin a razón de una por cinco. Aquellos fondos habían nacido semanas antes escindiendo una décima parte de los activos del vehículo original, y salieron a cotizar con un precio por título de pocos dólares por diseño. Era fontanería de estreno. El de ETHA es otra cosa: un fondo que empezó con un precio normal y ha llegado aquí porque el activo que replica vale un 61% menos.
Hay un efecto colateral que tampoco aparece en el 8-K. Las opciones sobre ETFs de ether cotizan desde que la SEC aprobó las propuestas de Nasdaq y Cboe el 9 de abril de 2025, y un contrasplit obliga a reajustar cada contrato abierto: los precios de ejercicio se multiplican y el subyacente entregable se divide. Quien tenga posiciones en octubre se encontrará con strikes de números raros durante meses.
La otra cara
Económicamente esto no da ni quita nada, y el propio expediente lo dice. Cinco puntos básicos ahorrados en una orden de 10.000 dólares son cinco dólares. Para quien compra y no toca, el ajuste es ruido, y encima tiene un coste real: cualquiera con un número de participaciones que no sea múltiplo de tres verá cómo le reembolsan la fracción en efectivo, y eso es una venta con posibles consecuencias fiscales que el partícipe no ha pedido. Hay dos meses para redondear la posición, y quien no lea el aviso se lo encontrará hecho.
Tampoco es el expediente de un fondo en retirada, que es la lectura fácil. Julio fue el mejor mes de los ETF de ether desde octubre de 2025 y la semana pasada entraron 27 millones de dólares en ellos mientras los de bitcoin perdían 61,5 millones. El precio del título ha bajado con el activo, no con la demanda del producto. Y el fondo se mueve en un mercado que discute su propia política monetaria: Ethereum tiene sobre la mesa una propuesta para apagar la emisión del staking cuando la mitad del ether esté bloqueado, con lo que el numerador de esta división puede cambiar de régimen antes de octubre.
Queda el detalle que no cuadra del todo. Grayscale reparte con ETHE 0,22 dólares por participación en los últimos doce meses, un 1,45% de rentabilidad por distribución, desde que convirtió el staking en cupón. ETHA no reparte nada. BlackRock ha dedicado un expediente de la SEC a rebajar dos puntos básicos de horquilla en un producto que cobra 0,25% y no paga rendimiento, mientras el competidor caro paga y el barato compite en comisión. La microestructura importa, pero es el sitio más raro para empezar a competir.
- El 5 de octubre como fecha de registro. Quien no tenga un múltiplo de tres participaciones a cierre de ese lunes recibirá efectivo por la fracción, con el apunte fiscal que eso implique.
- Si Fidelity, Bitwise o Grayscale presentan el mismo 8-K. ETHW cotiza más bajo que ETHA y el argumento de la horquilla le sirve igual; el silencio de los tres dirá si esto era microestructura o cosmética.
- La horquilla real de ETHA a partir del 6 de octubre. La rebaja teórica es de 7,07 a 2,36 puntos básicos, y basta con mirar el diferencial medio para saber cuánto se materializa.
- El ajuste de las opciones en el Nasdaq y en Cboe. Es el sitio donde un contrasplit produce fricción de verdad, y afecta a contratos que ya están abiertos.
- Los 1.873 dólares del ether. Si vuelve al máximo de los últimos doce meses, la participación ajustada rondaría los 109 dólares, y el problema pasaría a ser el opuesto.
- El patrimonio de 5.420 millones. Es la cifra que dice si el fondo pierde tamaño por precio o por reembolsos, y es lo único de todo esto que mueve dinero.
Datos y fuentes: formulario 8-K de iShares Ethereum Trust ETF registrado el 4 de agosto de 2026 en EDGAR (CIK 2000638, número de expediente 001-42166, apartados 8.01 y 9.01), The Block, TradingView/MT Newswires, declaraciones de Eric Balchunas (Bloomberg) recogidas por TechFlow, blog de Grayscale de noviembre de 2024, CoinDesk, iShares, StockAnalysis para precios, patrimonio, participaciones y volumen a cierre del 4 de agosto, News.Bitcoin.com para flujos y CoinGecko para el ether. Coste del tick en puntos básicos, techo de fricción diaria y anual, equivalencia en ether por participación, valor liquidativo posterior al ajuste y comparación con la comisión de gestión, cálculos propios.