El estudio que midió 8,2 millones sacados a los minoristas de Polymarket pedía alargar el contrato, y lo que llega el 7 de agosto son treinta segundos de media
Hay una apuesta en Polymarket que el mercado daba por ganada con una probabilidad de entre el 90% y el 100% a diez segundos del cierre. Cuando alguien empujaba el precio del bitcoin en…
Hay una apuesta en Polymarket que el mercado daba por ganada con una probabilidad de entre el 90% y el 100% a diez segundos del cierre. Cuando alguien empujaba el precio del bitcoin en contra de ese favorito en los últimos instantes, la apuesta se perdía una de cada tres veces. Sin ese empujón, se perdía una de cada cien. La diferencia entre 34,2% y 1,0% no es ruido de mercado: es el retrato de un contrato que se podía voltear pagando el precio de moverlo.
Esa cifra está en un trabajo de la Universidad de Stanford y la Singapore Management University publicado el 30 de junio, firmado por David Dai, Ruizhe Jia y Shihao Yu. El 7 de agosto a las 00:00 UTC, Polymarket cambia la regla que hacía posible ese empujón: sus mercados cripto de subida y bajada dejan de liquidarse contra un precio tomado en un instante y pasan a liquidarse contra una media temporal de Chainlink. Los oráculos que la calculan entraron en producción el 31 de julio a las 19:55 UTC. El detalle que nadie ha subrayado es que el propio estudio recomendaba otra cosa.
Qué se midió, y con qué precisión
El contrato es el más simple que existe: paga un dólar si el bitcoin cierra una ventana de cinco minutos por encima de donde la abrió, y cero si no. Se creó en cadena en diciembre de 2025 pero no se operó hasta el 12 de febrero de 2026, y ese arranque limpio permite comparar antes y después cruzando más de 60 millones de ejecuciones en Polygon con el registro tick a tick del contado de Binance.
Con el estreno del contrato de cinco minutos, y solo entonces, aparece un pico de flujo de órdenes en la última franja de diez segundos: un 50% más que antes. En los ciclos que el mercado dejaba en tablas al filo del cierre, alrededor del 6% del total, el salto era 3,9 veces el del resto, y una cuarta parte del movimiento se revertía en los diez segundos siguientes. La información permanece; un empujón se deshace. El reparto del dinero es lo incómodo: 821 de las 243.155 direcciones que operaron el contrato, una de cada 296, se llevaron 8,2 millones de dólares en los ciclos marcados, 5.096 por ciclo, mientras quedaban planas en el resto. Los minoristas perdieron 7,61 millones. Los creadores de mercado casi no aparecen porque retiraban el libro en los ciclos indecisos, que son los que se voltean.
El arreglo que entra en vigor el 7 de agosto
Polymarket lo anunció el 30 de julio: fuera el precio instantáneo, dentro la media ponderada por tiempo, con ventanas según la duración del contrato. Para acompañar la mudanza, la plataforma pone un millón de dólares en incentivos de liquidez durante agosto. El 4 de agosto abre además un canal de datos en tiempo real por WebSocket, y hasta que esté entregado del todo los oráculos admiten ajustes: la semana que viene es una ventana de calibración.
| Contrato | Duración | Ventana TWAP | Cobertura |
|---|---|---|---|
| Subida/bajada 5 min | 300 s | 30 s | 10,0% |
| Subida/bajada 15 min | 900 s | 60 s | 6,7% |
| Subida/bajada 4 h | 14.400 s | 60 s | 0,42% |
La última columna es un cálculo propio: qué fracción de la vida del contrato queda promediada. Sale ordenada como debería, más protección relativa donde más falta hace, aunque en el contrato de cuatro horas el arreglo toca cuatro milésimas de la ventana. Ahí no importa: en ese plazo el empujón casi nunca decide.
El remedio que el estudio pedía era otro
El resumen del trabajo no es ambiguo. Los autores construyen un modelo, lo llevan a los datos y llegan a una palanca concreta:
El remedio es directo: alargar el horizonte. En los datos, la firma de la manipulación es nítida en el contrato de cinco minutos, pero está muy atenuada en el de quince.
El contraste está medido en la misma muestra: en los cierres donde también liquidaba el contrato de quince minutos, el incremento de flujo atribuible a esa liquidación era de 0,068 puntos logarítmicos frente a 0,406 del contrato de cinco, sin efecto en el retorno absoluto y sin reversión posterior.
Polymarket no ha alargado nada. Ha tirado de la segunda palanca, que el mismo estudio reconoce: una referencia que agregue, promediada o subastada, encarece la manipulación aproximadamente en proporción a la ventana de promediado. Es una palanca legítima y también la única que no toca el producto. El contrato de cinco minutos es el que más volumen mueve de los tres y, según los anuncios de lanzamiento que cita el trabajo, los de cinco y quince minutos triplicaron el volumen diario de la plataforma en cuestión de meses. Arreglar la liquidación conserva la caja; acortar el catálogo, no.
Treinta segundos contra cincuenta
La media de 30 segundos cubre tres veces la franja donde el estudio localiza el golpe: los últimos diez segundos concentran del orden de 1,7 millones de dólares de flujo neto en un ciclo manipulado, prácticamente todo el del ciclo en un solo paso, frente a los 18.000 de una franja normal. Triplicar el tiempo que hay que sostener la presión encarece de verdad. Pero el apartado que descarta que aquello fueran coberturas precisa que esencialmente todo el flujo con signo cae en los últimos cincuenta segundos. La media que va a medirlo abarca treinta. Quien reparta el mismo empuje a lo largo de ese medio minuto largo estará operando parte del tiempo fuera de la ventana que lo promedia. No es una puerta abierta, pero tampoco una tapa que cierre por encima de lo documentado.
Y un cálculo propio, marcado como estimación: 8,2 millones en 56 días son unos 146.000 al día, y entre la publicación del 30 de junio y la entrada en vigor del 7 de agosto pasan 38 días. Al ritmo medido, del orden de 5,6 millones más. Nadie lo ha medido y el contrato no tiene por qué haberse comportado igual, pero el orden de magnitud de lo que cuesta un mes de trámite es ese.
Las pérdidas están contadas antes de comisiones
Los 7,61 millones que pierden los minoristas son beneficio bruto: los autores no restan las comisiones del mercado y lo dicen expresamente. Lo que convierte eso en algo más que una nota metodológica es cómo está construida la tarifa. La comisión del agresor es proporcional a p(1−p) sobre el precio del contrato, o sea que alcanza su máximo justo en cuota pareja, con un tipo efectivo cercano al 1,56% al estrenarse y subido a alrededor del 1,80% a finales de marzo de 2026. Ese máximo cae exactamente donde se concentran los ciclos que se voltean, los que llegan al cierre pegados a 0,50. El minorista que se queda en el lado perdedor paga además la tarifa más alta del escalado por haber operado ahí. La cifra que salió de los bolsillos minoristas es mayor que la publicada, y nadie ha puesto número a la diferencia.
La otra cara
Los 821 manipuladores están señalados por haber ganado dinero en los ciclos marcados, no por prueba de intención, y los propios autores lo escriben. Y el oráculo nunca fue un blanco fácil: el apéndice que valida el uso de Binance mide que su punto medio se sitúa a unos 2,5 puntos básicos del precio de Chainlink, y que en el quintil de movimientos más pequeños la coincidencia entre uno y otro baja al 61%. Un empujón que solo llegue al umbral falla; hay que pasarlo. La media añade coste sobre una barrera que ya existía.
El sector tampoco tropezó entero. Kalshi, la bolsa regulada, no listó nunca un contrato de cinco minutos en la muestra: se quedó en el de quince, justo el plazo donde la firma se diluye. Y las opciones binarias sobre el Nasdaq-100 que la SEC aprobó el 30 de abril vencen entre una semana y sesenta meses y liquidan contra la subasta de cierre del Nasdaq, del lado seguro de las dos palancas a la vez, mientras el mismo mercado tiene sus opciones sobre índice de bitcoin suspendidas por una pelea de competencias. El contrato de cinco minutos con precio instantáneo era el vértice opuesto del mapa, y era el que más volumen movía.
Queda un detalle de fondo. La ley de mercados de materias primas de Estados Unidos ya exige que un contrato listado no sea fácilmente susceptible de manipulación, y la CFTC lo reiteró para los contratos de eventos en una circular de 2026. La norma estaba escrita antes de que se listara el producto. Lo que llega el 7 de agosto es la plataforma cumpliéndola por su cuenta, un mes después de que alguien publicara la factura.
- El 4 de agosto, cuando abra el canal de datos en tiempo real: hasta entonces las ventanas admiten ajustes, así que pasar el contrato corto de 30 a 60 segundos sería la señal de que alguien hizo la misma cuenta.
- El 7 de agosto y los días siguientes: si el pico de flujo de los últimos diez segundos en el contado se aplana o solo se desplaza hacia atrás dentro de los cincuenta segundos previos.
- Si reaparece la reversión posterior al cierre. Era la huella más limpia de que el empujón no traía información y es la que debería desaparecer si el arreglo funciona.
- Si Polymarket toca el catálogo. Mantener el contrato de cinco minutos con la media es la apuesta explícita de que la segunda palanca basta sin la primera.
- Los mil millones al mes que ya mueven los contratos de eventos cripto en Kalshi y las binarias sobre índices de acciones presentadas por Nasdaq y Cboe: la vulnerabilidad se documentó en cripto porque ahí todo está en cadena, no porque sea exclusiva de cripto.
Con información de: Dai, Jia y Yu (arXiv:2606.31675, Stanford y Singapore Management University), Crypto Briefing, KuCoin, SignalPlus, ChainCatcher, The Crypto Times, documentación de Chainlink Data Streams, anuncio de Polymarket del 30 de julio.