Estados Unidos compró yenes vendiendo euros, y en toda su reserva oficial solo hay 25.941 millones de euros para volver a hacerlo
Los dos gobiernos lo confirmaron por escrito con doce horas de diferencia y ninguno de los dos puso una cifra. El Ministerio de Finanzas de Japón publicó este lunes a las 07:28 de Tokio un…
Los dos gobiernos lo confirmaron por escrito con doce horas de diferencia y ninguno de los dos puso una cifra. El Ministerio de Finanzas de Japón publicó este lunes a las 07:28 de Tokio un comunicado de cuatro párrafos firmado por la ministra Satsuki Katayama reconociendo que el viernes 31 de julio, hora del este de Estados Unidos, compró yenes «en coordinación con el Departamento del Tesoro» estadounidense. El secretario Scott Bessent lo corroboró con su propia declaración. Es la primera compra conjunta de yenes de las dos capitales desde 1998, y las dos dicen que están dispuestas a repetirla.
Lo interesante no es el titular, que ya circulaba desde el sábado por un adelanto del Financial Times. Lo interesante es cómo se pagó. La pata americana no vendió dólares: vendió euros. Y la tabla semanal de reservas que publica el propio Tesoro dice que Estados Unidos tenía, a 24 de julio, exactamente 25.941 millones de dólares en euros. Toda su munición en esa divisa. Japón, por su lado, anunció que para conseguir dólares piensa acudir a una ventanilla de la Reserva Federal en vez de vender bonos del Tesoro. Las dos patas están construidas para no tocar ni el dólar ni la deuda americana, que son los dos precios contra los que cotiza el bitcoin.
Lo que dicen los dos comunicados, y lo que se callan
El texto de Katayama es corto y no deja margen: la intervención se hizo al amparo del «Comunicado Conjunto de los Ministros de Finanzas de Japón y Estados Unidos» de septiembre de 2025 y respondió a «la volatilidad excesiva y los movimientos desordenados del yen de los últimos meses».
El Ministerio de Finanzas de Japón sigue atento y en estrecha comunicación con nuestros homólogos del Tesoro de Estados Unidos. No dudaremos en llevar a cabo nuevas intervenciones conjuntas.
Bessent respondió en el mismo registro, según CNBC: las acciones coordinadas del viernes «contrarrestaron movimientos desordenados del yen» y el Tesoro «no dudará en participar en nuevas intervenciones conjuntas». Añadió que Washington «apoya con firmeza» los pasos de Tokio «para corregir la infravaloración sustancial del yen». Trump lo explicó el domingo desde el Air Force One con menos tecnicismos: «Querían un poco de ayuda y nosotros siempre estamos ahí para Japón. Más que nada, fue una señal de amistad».
Ninguno de los tres dijo cuánto. Y ese silencio tiene fecha de caducidad, porque el comunicado de septiembre de 2025 que ambos invocan como base legal contiene un compromiso explícito de publicar «cualquier operación de intervención en el mercado de divisas al menos con periodicidad mensual». El documento que autoriza la operación obliga a poner el número.
Los euros americanos caben en una línea de una tabla
El Tesoro publica cada semana su posición internacional de reservas con el desglose por divisa. La foto del 24 de julio, la última anterior a la intervención, dice esto: 250.878 millones de dólares en activos de reserva, de los cuales 171.232 son derechos especiales de giro del FMI, 31.143 la posición en el Fondo y 11.041 el oro a valor de libros de los años setenta. La divisa que se puede usar para comprar yenes son 37.462 millones: 25.941 en euros y 11.521 en yenes.
La única pista pública del tamaño de la pata americana es una fotografía. Reuters retrató a las 11:33 del viernes la libreta de Bessent en una reunión de gabinete en Camp David: «To Do», y debajo, «Buy Japanese Yen (JPY) $5-10 bil». Si la operación se pagó entera en euros, como informó el Financial Times (la Fed de Nueva York vendiendo euros contra yenes a través de Goldman Sachs y Morgan Stanley), Estados Unidos gastó entre el 19% y el 39% de todos los euros que tiene. Por el otro lado, comprar 10.000 millones de yenes le sube su posición en esa divisa un 87%.
La comparación con la última vez pone la escala en su sitio. El 17 de junio de 1998, según el informe trimestral de la Fed de Nueva York, las autoridades monetarias estadounidenses vendieron 833 millones de dólares contra yenes, a partes iguales entre la Reserva Federal y el Fondo de Estabilización Cambiaria. Vendieron dólares. Veintiocho años después venden euros.
Japón no va a vender bonos: los va a empeñar
La última frase del comunicado japonés es la que menos titulares se ha llevado y la que más dice: «Japón prevé además utilizar en el futuro la Facilidad de Repos para Autoridades Monetarias Extranjeras e Internacionales (FIMA) de la Reserva Federal».
Esa ventanilla nació en marzo de 2020 como parche de la pandemia y es permanente desde el 28 de julio de 2021. Sirve para una cosa concreta: un banco central extranjero entrega temporalmente bonos del Tesoro y recibe dólares a un tipo penalizado, en lugar de venderlos en el mercado abierto. Japón es el mayor tenedor extranjero de deuda estadounidense, con unos 1,24 billones de dólares. Si tuviera que financiar cada intervención vendiendo bonos, empujaría al alza los tipos largos americanos justo mientras intenta sostener su divisa.
El balance semanal de la Fed permite medir cuánto se ha usado esa ventanilla. En el H.4.1 de la semana cerrada el 29 de julio, la línea de repos con «foreign official» marca cero. No unos cientos de millones: cero.
Y ahí aparece la aritmética incómoda. El jueves 30, un día antes de la operación conjunta, Japón pudo haber vendido hasta 58.970 millones de dólares para comprar yenes, según la estimación que Reuters extrae de los datos de cuentas del Banco de Japón. El tope diario de la ventanilla es de 60.000 millones. La herramienta que Tokio anuncia como respaldo cubre, a ese ritmo, una sola jornada. Sus bonos valen veinte veces ese tope, pero la puerta por la que puede monetizarlos sin venderlos solo se abre 60.000 millones al día.
Por qué esto le importa al bitcoin más que el propio yen
El canal por el que una intervención cambiaria llega a una cartera de criptomonedas es el carry trade: pedir prestado en yenes al 1% y colocar el dinero en activos en dólares que rinden más. Cuando el yen se aprecia de golpe, devolver ese préstamo cuesta más y las posiciones apalancadas se deshacen empezando por lo más líquido. FretchCop ya contó el viernes cómo funciona ese mecanismo y qué hizo en agosto de 2024.
Lo que añade el comunicado de este lunes es que nadie ha tocado el diferencial que alimenta la operación. La Fed mantiene su rango objetivo en 3,50%-3,75% desde la reunión del 29 de julio. Y el Banco de Japón decidió el 31 de julio, por ocho votos contra uno, dejar el tipo de referencia en el 1,0%, con un solo miembro pidiendo subirlo al 1,25%. Horas después de ese voto, Tokio estaba comprando yenes en Nueva York con ayuda americana. La única institución que puede cerrar la brecha de 2,5 a 2,75 puntos votó no hacerlo el mismo día en que se gastó reserva en el síntoma.
En el mercado, la lectura es más sobria que los titulares. El yen llegó a 163,73 por dólar el jueves, se apreció a 157,57 el viernes y cotiza sobre 158. El bitcoin pasó de 64.813 dólares el jueves a las 18:00 UTC a 62.563 el viernes a las 15:00 UTC, un 3,5% menos, en la ventana en la que se conocieron el aviso a los bancos y la foto de la libreta. La confirmación oficial del domingo por la noche, en cambio, no produjo salto alguno: 63.440 dólares una hora antes, 63.466 tres horas después. La caída llegó luego, con la sesión de Tokio, hasta los 62.763 de las 06:00 UTC. Ahora cotiza en 62.749, un 1,05% menos en 24 horas y un 50,2% por debajo del récord de octubre de 2025.
Tres «primeras veces» para la misma operación, y una cifra que circula mal
Buena parte de la confusión de las últimas horas viene de que hay tres fechas distintas y todas son correctas según qué se mida.
| Referencia | Qué ocurrió exactamente | Dirección |
|---|---|---|
| Junio 1998 | Última compra de yenes de las autoridades de EE. UU. (833 M$, mitad Fed, mitad Fondo de Estabilización) | Apoyar al yen |
| Marzo 2011 | Acción conjunta del G7 tras el terremoto y el tsunami | Debilitar al yen |
| Julio 2026 | Primera compra conjunta Tokio-Washington en 28 años, financiada en euros | Apoyar al yen |
De ahí salen los «primera vez en 15 años», «primera vez en 28 años» y «primera intervención conjunta desde 2011» que conviven hoy en las portadas. Esta casa tituló el viernes «por primera vez desde 2011», siguiendo el cable, y la precisión que faltaba la aportan los comunicados de hoy: 2011 fue una acción del G7 para que el yen bajara, no para sostenerlo.
La otra cifra que conviene tratar con pinzas es la que ya se atribuye a la operación conjunta: los 53.000 a 59.000 millones de dólares que circulan por los agregadores del sector. Ese número es la estimación de Reuters sobre datos del Banco de Japón para la intervención japonesa del jueves, anterior a la acción conjunta. Nadie ha publicado el tamaño de la operación coordinada.
La otra cara
Que Estados Unidos pagara en euros suena a truco y probablemente no lo sea. El Fondo de Estabilización Cambiaria guarda sus reservas en euros y en yenes por diseño, y lo dice la propia tabla del Tesoro: gastar euros para comprar yenes es usar la reserva que se tiene. Financiarlo vendiendo dólares habría exigido crear dólares nuevos o mover deuda, que es la clase de gesto que los críticos llaman manipulación del tipo de cambio. Lo mismo con la ventanilla FIMA: existe para que un tenedor de bonos consiga dólares sin liquidar la cartera, y en un año en que la custodia de deuda americana de cuentas oficiales extranjeras en la Fed cayó 250.396 millones, usarla es más prudente que sumarse a las ventas.
La objeción seria la formuló Robin Brooks, del Peterson Institute, y es de percepción, no de mecánica: si Washington vendió euros en vez de dólares, el mercado puede leer que quería evitarle a Japón la necesidad de vender bonos del Tesoro, y eso invita a preguntar por qué el propio Tesoro no puso dólares. Anotemos también lo que sí funcionó: seis yenes de apreciación en dos sesiones.
- La posición de reservas del Tesoro del 31 de julio, que se publica esta semana: la línea de euros (25.941 M$) y la de yenes (11.521 M$) medirán el tamaño real de la pata americana sin necesidad de que nadie lo anuncie.
- El dato mensual de intervención de Japón, que el comunicado conjunto de septiembre de 2025 obliga a publicar, y si separa la operación del jueves de la del viernes.
- La línea de repos «foreign official» del H.4.1 semanal de la Fed: en cuanto Japón use la ventanilla FIMA, dejará de marcar cero.
- Si el Banco de Japón cambia de herramienta y sube tipos, único movimiento que estrecharía de verdad el diferencial de 2,5 puntos que financia el carry trade.
- Si el yen vuelve a 160 sin que nadie intervenga, señal de que el mercado ha contado la munición.
- El comportamiento del bitcoin en las aperturas asiáticas, que es donde se movió esta vez, y no en el momento del anuncio.
Datos y fuentes: Ministerio de Finanzas de Japón, Departamento del Tesoro de EE. UU. (posición internacional de reservas y comunicado conjunto de septiembre de 2025), Reserva Federal (H.4.1), Banco de la Reserva Federal de Nueva York, Banco de Japón, CNBC, Reuters, Financial Times, CoinGecko.