Goldman se lleva el ETF de bitcoin que reparte el 27% al año, y en su comunicado de 19 fondos no aparece la palabra bitcoin
Goldman Sachs anunció este miércoles la compra de NEOS Investments, una gestora fundada en 2022 que administra 19 ETF de renta con opciones y 30.000 millones de dólares al cierre de junio.…
Goldman Sachs anunció este miércoles la compra de NEOS Investments, una gestora fundada en 2022 que administra 19 ETF de renta con opciones y 30.000 millones de dólares al cierre de junio. El precio llega hasta 2.250 millones en efectivo y acciones, sujeto al cumplimiento de objetivos, y la operación no se cerrará hasta el primer trimestre de 2027, según Reuters. El comunicado del banco, leído íntegro para esta nota, usa nueve veces la expresión «options-based» y dieciséis la palabra «income». La palabra «bitcoin» no aparece ninguna vez. Tampoco «crypto», ni «digital asset», ni «blockchain».
Y sin embargo uno de los 19 fondos se llama NEOS Bitcoin High Income ETF, cotiza como BTCI, es el cuarto de la casa por patrimonio y reparte dinero cada mes a una tasa que anualizada supera el 27%. Hay otro de ether, NEHI, y una versión apalancada del de bitcoin. El analista de Bloomberg Intelligence Eric Balchunas apuntó que la compra explica por qué el banco archivó hace unos meses su propio expediente para lanzar un ETF de calls cubiertas sobre bitcoin: en vez de construirlo, lo compra hecho. La cobertura del sector resume BTCI en tres datos, mil millones de patrimonio, 27% de reparto y «captura casi toda la subida del bitcoin». Los tres se pueden medir en los papeles que el fondo entrega a la SEC, y los tres salen con matices.
Los 19 fondos, medidos uno a uno
NEOS presentó el 28 de mayo diecinueve informes NPORT-P, uno por fondo, con datos al 31 de marzo de 2026. Son los últimos públicos y se pueden sumar. El patrimonio neto conjunto de los 19 sale a 22.201 millones de dólares, y está brutalmente concentrado: el fondo de renta sobre el Nasdaq 100 y el del S&P 500 valen 17.446 millones entre los dos, el 78,6% del total. Lo cripto son tres fondos que suman 1.025 millones, el 4,62% de lo que yo mido y el 3,42% de los 30.000 millones que declara Goldman. El aviso que toca hacer: la cifra del banco es a 30 de junio y la mía a 31 de marzo, así que la diferencia mezcla un trimestre de crecimiento con un perímetro que no tiene por qué coincidir.
| Fondo (ticker) | Patrimonio 31-mar | % de los 19 | Qué es |
|---|---|---|---|
| Nasdaq-100 High Income (QQQI) | 9.324 M$ | 42,0% | Índice bursátil |
| S&P 500 High Income (SPYI) | 8.122 M$ | 36,6% | Índice bursátil |
| Enhanced Income 1-3 Month T-Bill | 995 M$ | 4,5% | Letras del Tesoro |
| Bitcoin High Income (BTCI) | 962 M$ | 4,3% | Bitcoin con opciones |
| Ethereum High Income (NEHI) | 44 M$ | 0,2% | Ether con opciones |
| Boosted Bitcoin High Income | 18 M$ | 0,1% | Bitcoin apalancado |
«A medida que crece la demanda de ETF activos, el enfoque disciplinado de NEOS es muy complementario de nuestras capacidades en estrategias de protección, resultado gestionado y renta. Juntos daremos a los inversores una caja de herramientas diversa para distintos entornos de mercado». David Solomon, presidente y consejero delegado de Goldman Sachs, en el comunicado donde no se nombra el activo del cuarto fondo de la casa.
El 97,5% en letras del Tesoro, y el bitcoin por la puerta de las opciones
El informe de cartera de BTCI cuenta una estructura que casi nadie mira. Con 962,4 millones de patrimonio neto, el fondo tenía 938,3 millones en letras del Tesoro de Estados Unidos, el 97,5%. De bitcoin propiamente dicho tenía dos participaciones: 3.329.528 títulos del ETF de BlackRock por 127,9 millones, a 38,42 dólares cada uno, y 5.374.907 del de VanEck por 103,0 millones. Los dos juntos son 230,9 millones, el 24,0% del patrimonio.
El otro 74% de la exposición no está en monedas ni en participaciones, está en un par de opciones. El fondo compró 4.465 calls y vendió 4.465 puts sobre el índice Cboe Bitcoin US ETF, ambas con el mismo precio de ejercicio, 2.070 puntos, y el mismo vencimiento, 17 de abril. Un comprado y un vendido al mismo nivel replican una posición larga, punto por punto, sin poner el dinero. Al nivel implícito del índice ese día, unos 1.608 puntos, ese par valía 718,0 millones de nocional. Sumando las dos participaciones en ETF, la exposición larga total del fondo era de 948,9 millones, el 98,6% de su patrimonio, equivalente a unos 14.228 bitcoin al precio de aquel día. Las letras del Tesoro no son una apuesta conservadora, son el colateral que sostiene el sintético y la caja que paga el reparto mensual.
El collar quedó un 29% por debajo de su propio precio de entrada
Aquí está el número que no aparece en ninguna crónica. La put vendida a 2.070 figuraba en el informe con un valor de 467 puntos y la call comprada al mismo nivel con 5. Por paridad, el índice estaba cerca de 1.608, o sea que el fondo llevaba su posición larga anotada un 28,7% por encima del mercado y un 22,3% bajo agua. Las pérdidas latentes que declara el propio documento lo confirman: 83,5 millones en la call comprada y 116,0 millones en la put vendida, 199,5 millones entre las dos, el 20,7% del patrimonio neto.
Y las calls que vendió para generar la renta del mes estaban en 1.680 y 1.760 puntos, 1.488 contratos en cada nivel. Frente al mercado de aquel día son techos un 4,5% y un 9,5% por encima, lo normal en esta estrategia. Frente a su propio precio de entrada son un 18,8% y un 15,0% por debajo. Traducido: mientras cobra la prima, el fondo se compromete a entregar la subida antes de recuperar el nivel al que compró. El matiz que juega a su favor es el tamaño: esas 2.976 calls cubren 478,5 millones de nocional, el 50,4% de la exposición larga. La otra mitad quedó sin techo, y de ahí viene la frase de que captura buena parte de las subidas.
Reparte a un 27% anual y la participación vale un 43% menos
BTCI empezó a cotizar el 17 de octubre de 2024 a 49,42 dólares. Hoy vale 28,23, un 42,9% menos. En esos veintidós meses ha pagado veintidós repartos mensuales que suman 25,518 dólares por título, el 51,6% del precio al que arrancó. Los doce últimos suman 11,544 dólares, el 40,9% del precio actual, y anualizando el pago de julio, 0,646 dólares, sale la famosa tasa del 27,5%. Ese pago mensual, por cierto, era de 1,572 dólares en enero de 2025: ha caído un 58,9%.
El folleto vigente, fechado el 1 de mayo, avisa de dónde puede salir ese dinero. La expresión «return of capital», devolución de capital, aparece 84 veces solo en el apartado de este fondo, con la advertencia de que un reparto reduce el valor liquidativo y puede tributar como renta ordinaria aunque en términos económicos sea la devolución de tu propia inversión. La comisión de gestión es del 0,68% anual, más de tres veces la de un ETF de bitcoin al contado.
La otra cara: le ha ganado al bitcoin, y el banco ya tenía doce veces más
Con todo lo anterior, el fondo ha hecho su trabajo. Sumando precio y repartos, quien entró el primer día lleva un 8,76%. El ETF de bitcoin de BlackRock, mismo activo y sin opciones, ha pasado de 38,05 a 35,92 dólares en el mismo periodo, un 5,61% menos. La diferencia son 14,4 puntos a favor del fondo con opciones, que es exactamente para lo que sirve un collar en un mercado plano o a la baja. El precio de eso se vio en la subida: el 6 de octubre de 2025, con el bitcoin en máximos, el ETF al contado acumulaba un 87,4% y BTCI un 62,7% contando repartos. Capturó el 72% del tramo alcista y cedió 24,7 puntos.
Falta un dato que cambia el tamaño del titular institucional. En su informe 13F del 31 de marzo, Goldman Sachs declara 41.113.251 títulos del ETF de bitcoin de BlackRock repartidos en cuatro líneas, valorados en 1.579,6 millones de dólares, más 178,0 millones del de ether y 66,9 del de ether con staking. En total 1.850,1 millones en productos cotizados de cripto. El fondo que ahora compra tenía 3.329.528 títulos de ese mismo ETF: el banco ya reportaba 12,3 veces más. Su entrada en los ETF de bitcoin no le añade exposición, le añade una fábrica de comisiones sobre la exposición de otros. Y ni eso todavía: el precio es un «hasta», está condicionado a objetivos de rendimiento y permanencia, y el cierre está previsto para el primer trimestre de 2027 con aprobación regulatoria pendiente, así que BTCI seguirá siendo de NEOS durante al menos dos informes trimestrales más.
- El próximo NPORT-P, a finales de agosto, con la cartera a 30 de junio: dirá si el sintético se renovó a un nivel más bajo o si el fondo sigue anclado a un precio de entrada inalcanzable.
- Si Goldman toca la comisión del 0,68% cuando cierre, o si mantiene el precio de una casa que compró por su margen.
- La trayectoria del reparto mensual: cuatro pagos consecutivos por debajo de 0,80 dólares y el último en 0,646.
- Si el banco reactiva su propio expediente de calls cubiertas sobre bitcoin o lo entierra definitivamente ahora que tiene BTCI.
- Qué pasa con NEHI, el fondo de ether de 44 millones, y con la versión apalancada de 18: son los dos candidatos naturales a cierre en una integración.
- La aprobación regulatoria del primer trimestre de 2027 y el reparto entre efectivo y acciones del pago, que el comunicado no desglosa.
- El porcentaje de la próxima ronda de calls vendidas: por encima del 50% actual el fondo cobra más prima y renuncia a más recuperación.
Al cierre de esta nota el bitcoin cotiza a 63.449 dólares, un 0,6% menos en 24 horas; BTCI a 28,23 dólares y la acción de Goldman Sachs a 1.037,54, un 0,3% por encima del cierre de ayer. La operación se conoció el mismo día en que Bitwise despidió al 14% de su plantilla y en que Fidelity presentó los papeles para poner a rendir su ETF de ether. Tres formas distintas de responder a lo mismo: cobrar un porcentaje sobre un patrimonio que se ha encogido a la mitad ya no da para pagar la nómina, y quien no puede subir la comisión busca el dinero en el rendimiento del activo o en la prima de las opciones.
Fuentes: Goldman Sachs, SEC (NPORT-P de los 19 fondos de NEOS ETF Trust, 13F de Goldman Sachs Group, folleto de BTCI de mayo de 2026), Reuters, Bloomberg, CoinDesk, crypto.news, Yahoo Finance, CoinGecko.