Grayscale retira en 190 segundos los ETF de Cardano, Hedera y Polkadot, y dos días después la prensa titula que empieza la cuenta atrás del ETF de Cardano
El viernes, 33 minutos y 37 segundos después de la campana de cierre de Wall Street, Grayscale envió a la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos una carta de dos páginas para retirar…
El viernes, 33 minutos y 37 segundos después de la campana de cierre de Wall Street, Grayscale envió a la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos una carta de dos páginas para retirar el registro del ETF de Cardano. A las 16:34:55 mandó la de Hedera. A las 16:36:47, la de Polkadot. Entre la primera y la tercera pasaron 190 segundos, y las tres dicen exactamente lo mismo: el patrocinador no tiene intención de seguir adelante.
Cuarenta y ocho horas después, este domingo, media prensa cripto celebra que los futuros de ADA en CME cumplen hoy los seis meses que exigen los estándares genéricos de cotización de la SEC y titula que arranca la cuenta atrás del ETF de Cardano, con una decisión posible en octubre. Varias piezas citan expresamente la solicitud pendiente de Grayscale. Esa solicitud ya no existe. El 2 de agosto contamos aquí que el mercado estaba comprando una fecha que no aprueba ningún ETF y que faltaba un S-1 efectivo. Cinco días después, el S-1 desapareció.
Tres cartas idénticas y un número de expediente que se apaga
Los tres documentos son Form RW presentados al amparo de la Regla 477 de la Ley de Valores de 1933, la vía por la que un emisor pide permiso para retirar un registro que nunca llegó a ser efectivo. Los firma Kathryn Masci, miembro del consejo de gestores y directora financiera interina de Grayscale Investments Sponsors, con Davis Polk & Wardwell como despacho de contacto. Los expedientes que se cierran son el 333-289948 (Cardano), el 333-290129 (Hedera) y el 333-289949 (Polkadot). Verifiqué las horas de aceptación en el propio EDGAR, una por una.
Los motivos por los que el patrocinador presenta esta solicitud de retirada son que el patrocinador no tiene intención de continuar con la distribución prevista de las acciones del fideicomiso registradas por la declaración de registro.
No hay una segunda razón. Las cartas confirman que el registro no fue declarado efectivo, que no se emitió ni se venderá ningún valor a su amparo y que no se distribuyó ningún folleto preliminar. Ese silencio es lo que hace interesante el gesto: en once años en EDGAR, Grayscale había pedido retirar un registro dos veces, el del Bitcoin Investment Trust en octubre de 2017 y el del fideicomiso de Filecoin en junio de 2023. El viernes hizo tres en 190 segundos. El 60% de todas las retiradas de la casa caben en tres minutos y medio de un viernes por la tarde.
| Expediente | S-1 presentado | Enmiendas | Días hasta la retirada |
|---|---|---|---|
| Cardano (333-289948) | 29-ago-2025 | 1 (20-oct-2025) | 343 |
| Polkadot (333-289949) | 29-ago-2025 | 1 (20-oct-2025) | 343 |
| Hedera (333-290129) | 9-sep-2025 | 0 | 332 |
La puerta se abrió en septiembre y nadie entró
La cronología desmonta la explicación fácil, la de que la SEC bloqueaba estos productos. Grayscale fue la primera casa en intentar un ETF al contado de Cardano en Estados Unidos: NYSE Arca presentó su propuesta de norma en febrero de 2025 y Nasdaq hizo lo propio con Polkadot y Hedera en marzo. Después, en septiembre de 2025, la Comisión aprobó los estándares genéricos de cotización para participaciones de fideicomisos sobre materias primas, que eliminan la necesidad de una propuesta específica por producto. Las bolsas retiraron entonces esas propuestas porque ya no hacían falta: la de Cardano el 29 de septiembre de 2025, las de Polkadot y Hedera el 3 de noviembre.
A partir de ahí solo faltaba mover el registro. Y el registro no se movió. La última enmienda sustantiva de Cardano y Polkadot es del 20 de octubre de 2025, o sea 291 días de quietud antes de la retirada. El de Hedera nunca se enmendó: entró el 9 de septiembre de 2025 y salió sin haber sido tocado ni una vez. Cuando la traba regulatoria desapareció, el proyecto se quedó parado en el sitio.
El apetito real cabe en dos millones de dólares
Hay una forma de medir la demanda que nadie está mirando, y está publicada. En Estados Unidos ya existen dos ETF de Cardano, los de Volatility Shares, construidos con futuros bajo la ley del 40 en lugar de moneda al contado. Su informe NPORT-P del 30 de julio, con datos a 31 de mayo, da activos netos de 1.132.999,28 dólares para el Cardano ETF y 1.051.410,23 para el apalancado. Dos millones ciento ochenta y cuatro mil dólares entre los dos. Eso es el 0,0297% de la capitalización de ADA.
La comparación dentro de la misma casa es la que duele. En ese mismo lote de informes, el 2x Bitcoin Strategy ETF declara 1.034 millones de dólares de activos netos y el 2x Ether 790,6 millones. Los dos productos de XRP suman 170,7 millones, 78 veces el par de Cardano. Los dos de Solana, 240,8 millones, 110 veces. Cardano queda al nivel de Stellar y Chainlink, ambos rondando el millón. Grayscale no perdió contra el regulador. Perdió contra un mercado de dos millones de dólares.
El precio explica el resto. ADA cotiza a 0,1972 dólares, un 75,7% por debajo de hace un año y un 93,6% por debajo de su máximo histórico. DOT está en 0,8026 dólares, con una caída del 80,6% en el año y del 98,5% desde máximos, y ha salido del top 50 por capitalización. HBAR, a 0,0688, pierde el 74,2% interanual. Los tres juntos capitalizan 11.740 millones, es decir 13,8 veces los 853,5 millones que los ETF de bitcoin captaron la semana pasada en su mejor racha desde abril.
ProShares se fue en mayo y nadie lo contó
Grayscale no es la primera casa grande que abandona Cardano este año. ProShares presentó el 15 de enero de 2026 las enmiendas post-efectivas 405 y 408 de su fideicomiso para lanzar el ProShares Cardano ETF y el ProShares Ultra Cardano ETF. El 21 de mayo pidió retirar las dos con sendos Form AW, también por la Regla 477, con una frase que no deja lugar a interpretación: ha decidido no proceder con el registro del fondo. Ciento veintiséis días entre la ilusión y la papelera, y ningún medio lo recogió en su momento.
Sumadas las dos casas, cuatro productos de Cardano retirados en menos de tres meses por dos de los emisores más activos del sector, mientras el relato público sigue contando que el ETF está a la vuelta de la esquina. Encaja con lo que contamos esta tarde sobre la criba del sector: lo que se está cerrando en 2026 no son las estafas, son los productos con marca que no encontraron clientes.
La otra cara: una retirada no es un no de la SEC
Conviene no estirar la conclusión más de lo que da. Un Form RW no es un rechazo. Es el emisor quien se va, y la Regla 477 no impide volver a registrar el mismo producto mañana. Con los estándares genéricos en vigor, además, la vuelta sería más barata que la primera vez, porque ya no hace falta pelear una norma de cotización específica. Las cartas tampoco dan motivo, así que atribuir la retirada a la falta de demanda es una inferencia mía sostenida en los números, no una declaración de Grayscale.
Y la gestora no se está saliendo de las altcoins, está podando. Sus registros de Bittensor, Aave, BNB, NEAR y Zcash siguen vivos en fase preliminar, y los de dos productos con staking ya son efectivos: el de Avalanche desde el 11 de marzo y el de Hyperliquid desde el 2 de junio. La exposición a ADA tampoco desaparece del mercado estadounidense: los fondos de futuros siguen ahí, en Europa cotizan productos físicos como el de 21Shares, y los expedientes de las cestas que incluyen ADA continúan tramitándose, entre ellos los de KraneShares, T. Rowe Price, Cryptex y los índices CoinDesk 20 de ARK y WisdomTree. ADA, por cierto, sube un 18,4% en treinta días. El token no está en caída libre esta semana; lo que se ha caído es el producto.
Hay un último detalle que ayuda a entender la limpieza. Grayscale tiene su propia salida a bolsa registrada bajo el ticker GRAY, con un S-1 de noviembre de 2025 y una única enmienda del 29 de enero, sin tocar desde hace 192 días. Una casa que se prepara para cotizar tiene motivos contables para cerrar expedientes que no van a ninguna parte, y firmar tres cartas seguidas un viernes al cierre es la forma más discreta de hacerlo.
- Si Grayscale explica la decisión en su próximo informe trimestral o en la actualización de su S-1 de salida a bolsa, donde la lista de productos previstos sí tiene que cuadrar.
- Si alguna casa registra un ETF al contado de ADA aprovechando el hito de los futuros que se cumple hoy, y con qué calendario.
- Si el 23 de octubre, la fecha que el mercado compró la semana pasada, llega sin un solo expediente de ADA al contado en tramitación.
- Los activos netos de los ETF de futuros de Cardano en el próximo NPORT-P: si siguen en el millón, la retirada queda justificada por los hechos.
- Si las retiradas se extienden a Bittensor, Aave, NEAR o BNB, que llevan meses en fase preliminar sin avanzar.
- Si Nasdaq o NYSE Arca vuelven a presentar propuestas específicas para estos tres activos, señal de que alguien ve demanda donde Grayscale ya no la ve.
- El comportamiento de los ETF de altcoins que sí operan: esta semana se ha publicado que las entradas de 267 millones en el fondo de Solana de Bitwise y de 82 millones en el de XRP de Canary quedaron borradas por la caída de precio.
El mercado no ha reaccionado a nada de esto. Al cierre de estos datos, bitcoin cotiza a 65.077 dólares con un avance del 0,41% en 24 horas, ether a 1.921,32 con un 0,33% y solana a 76,74 con un 1,19%. ADA cede un 1,08%, DOT un 1,50% y HBAR un 0,16%. Ningún activo grande se mueve más del 5%, y los tres protagonistas de esta historia se mueven menos que la media, que es lo que cabe esperar cuando lo que ha cambiado es un número de expediente.
Documentación: EDGAR (Form RW 333-289948, 333-290129 y 333-289949; Form AW de ProShares Trust; NPORT-P de Volatility Shares Trust; historial de registros de las tres sociedades), SEC (estándares genéricos de cotización y expedientes SR-NYSEARCA-2025-12, SR-NASDAQ-2025-019 y SR-NASDAQ-2025-021), CryptoSlate, CoinGecko. Imagen: "Closed Ticket Windows", de mikecogh (CC BY-SA 2.0).