Circle pone a validar su cadena a la bolsa donde cotiza y al depositario que liquida sus acciones, y cobra el peaje en el dólar que emite ella misma
Circle publicó este miércoles la lista de las once instituciones que van a operar los nodos de Arc, la cadena que estrena red principal pública el 16 de septiembre. Están Visa y Mastercard,…
Circle publicó este miércoles la lista de las once instituciones que van a operar los nodos de Arc, la cadena que estrena red principal pública el 16 de septiembre. Están Visa y Mastercard, que compiten entre sí. Está BlackRock. Está Standard Chartered. Y están dos nombres que no suelen aparecer en anuncios de blockchain: la DTCC, el depositario donde vive el papel de la bolsa estadounidense, e ICE, la empresa propietaria de la Bolsa de Nueva York. Es decir, el parqué donde cotiza Circle y la cámara que liquida sus propias acciones van a validar la cadena de Circle.
El mismo comunicado llegó pegado a los resultados del segundo trimestre: 701 millones de dólares de ingresos y renta de reservas, un 7% más que hace un año, con 73.300 millones de USDC en circulación y una tasa de retorno de esas reservas que baja 66 puntos básicos hasta el 3,5%. Los dos documentos hay que leerlos juntos, porque explican de dónde va a salir el dinero de Arc, y la respuesta no es un token.
El peaje de la cadena se paga en el dólar que emite el dueño de la cadena
Arc usa USDC como token de gas nativo. No hay moneda propia para pagar comisiones: quien quiera escribir en la cadena necesita el dólar sintético que emite Circle. Eso convierte cada transacción en demanda de un pasivo de Circle, y cada dólar de ese pasivo que se queda quieto en una cartera para pagar comisiones futuras es un dólar más en la reserva que la compañía invierte. Al 3,5% que declaró hoy, cada 1.000 millones de USDC parados rinden 35 millones al año al emisor.
Compárese con lo que están discutiendo las otras redes esta misma semana. Solana vota multiplicar por catorce la quema de comisiones para que el dinero de las tarifas desaparezca y beneficie al tenedor del token. Ethereum debate un EIP que apaga el sueldo de los validadores por el mismo motivo. En Arc la pregunta no se plantea, porque la comisión no se destruye ni se reparte a un token en circulación: se paga en la anotación contable de una empresa cotizada que gana intereses por sostenerla. Ninguna red anterior tuvo esa propiedad, y el comunicado no dedica una línea a explicar quién recibe el gas.
El token que nadie mencionó
Hay token. En mayo Circle levantó 222 millones de dólares en una preventa de ARC con una valoración totalmente diluida de 3.000 millones, en una ronda que The Block atribuye a a16z crypto. La nota de prensa de hoy, que tiene más de mil palabras y describe la red, los validadores, las aplicaciones del primer día y el producto que se presentará en el lanzamiento, no menciona ARC ni una sola vez.
Donde sí aparece es en la cuenta de resultados. Circle subió hoy su previsión de "otros ingresos" para el año completo desde una horquilla de 150-170 millones hasta 310-330, y la propia compañía atribuye el salto al reconocimiento de la preventa del token. Puestos en fila, los números dicen algo incómodo sobre qué parte del trimestre es negocio recurrente: los 222 millones de la preventa equivalen al 31,7% de todos los ingresos del trimestre y a 4,6 veces el beneficio neto de las operaciones continuadas.
El cuerpo dice abierta y la letra pequeña dice permisionada
El comunicado titula una de sus secciones "la innovación sin permisos y la infraestructura de grado institucional se encuentran" y afirma que la arquitectura de Arc "está diseñada para ser abierta y sin permisos en su núcleo". Cinco párrafos más abajo, en los descargos legales, la misma página dice otra cosa.
Arc es una blockchain L1 abierta lanzada por Arc Network Services LLC y operada por un conjunto de validadores permisionado. Arc no ha sido revisada ni aprobada por el Departamento de Servicios Financieros del Estado de Nueva York ni por ninguna otra autoridad reguladora.
Las dos frases caben juntas si se lee "sin permisos" como que cualquiera puede desplegar un contrato, y "permisionado" como que solo doce entidades escogidas pueden producir bloques. Pero el argumento comercial de la red es precisamente el cumplimiento normativo, y ahí el descargo es explícito: la cadena que se vende como apta para infraestructura de mercado no la ha aprobado ningún supervisor. Circle sí está supervisada, con la licencia federal del OCC y una ficha limitada del NYDFS obtenida la semana pasada. La red que opera, no. El mismo apartado añade que todas las funciones de Arc "pueden modificarse, retrasarse o cancelarse en cualquier momento sin aviso", y cierra con dos palabras: "próximamente".
Cuarenta y dos días para el arranque, doscientos ochenta y ocho más para la pieza que importa
La red principal pública llega el 16 de septiembre, dentro de 42 días. La integración que da peso institucional al anuncio, la tokenización en Arc de los activos custodiados por la DTC, no empieza hasta el segundo semestre de 2027, o sea 288 días después del lanzamiento como muy pronto. Y llega redactada en condicional: la conexión "está pensada para permitir" que los participantes usen aplicaciones de terceros que "puedan permitir" liquidación en stablecoin fuera de la DTC.
El resto del documento va en el mismo tiempo verbal. BlackRock "se espera que despliegue" BUIDL, el fondo que ya reparte por varias cadenas. BlackRock, BNY, DTCC y Standard Chartered "están explorando" integraciones. Las aplicaciones del primer día "se espera que estén operativas". Lo único que existe hoy, con fecha y firma, es la lista de nombres.
La bolsa y el depositario de sus propias acciones
La composición del grupo es la parte que no tiene precedente. Cuatro validadores son redes de pago o remesas: Visa, Mastercard, Global Payments y MoneyGram. Dos son infraestructura del mercado de valores estadounidense: ICE, dueña de la Bolsa de Nueva York, y la DTCC, cuyo depositario custodia el papel de casi todas las acciones cotizadas del país. Circle cotiza en la Bolsa de Nueva York con el símbolo CRCL y sus títulos se liquidan en ese depositario. Los dos eslabones de su propia condición de cotizada validan su cadena.
Visa y Mastercard compartiendo conjunto de validadores tiene su propia gracia después de que Mastercard se quedara con el motor de stablecoins que alimentaba a Visa Direct hace dos días. Entre las aplicaciones del primer día conviven Binance Wallet, Kraken y Upbit, tres exchanges rivales; Aave y Morpho, dos protocolos de préstamo que compiten; y Chainlink, que esta semana le arrebató a LayerZero el bitcoin envuelto. La tesis de Circle es que una red asegurada por sus propios clientes es más fiable que una asegurada por operadores anónimos. La otra lectura es que doce competidores con nodos en la misma cadena son doce vetos potenciales, y que el reparto de poder entre ellos no se ha publicado: no hay número de nodos por entidad, ni reglas de consenso, ni penalizaciones, ni mecanismo de entrada o salida del grupo.
La otra cara
Nada de lo anterior convierte a Arc en humo. La cadena lleva red de pruebas pública desde octubre, hay más de cien equipos construyendo en la red privada, es compatible con EVM, y los nombres del primer día son reales y verificables, no logotipos de una presentación. Circle acaba de ganar la licencia federal que le faltaba y su volumen en cadena creció un 151% hasta 14,8 billones de dólares. Que la banca prefiera un libro mayor operado por gente identificada ya lo demostró Wells Fargo con su cadena permisionada el martes.
El mercado, en cambio, no compró el titular. CRCL subió un 7,4% antes de la apertura y a la una de la tarde en Nueva York cotizaba a 62,83 dólares, un 0,66% por debajo del cierre anterior, después de abrir en 61,96 y tocar 59,12. La acción vale un 66,9% menos que su máximo de las últimas 52 semanas y capitaliza 15.620 millones, lo que deja la valoración de la preventa de ARC en el 19,2% de la compañía entera. Y el USDC que el trimestre cerró en 73.300 millones está hoy en 71.930 según CoinGecko, unos 1.370 millones menos en cinco semanas. Galaxy, el único validador nativo de cripto de la lista, presentó hoy 85 millones de pérdidas y se dejó un 12% en bolsa.
- El 16 de septiembre: si el arranque incluye las aplicaciones anunciadas o si alguna se cae del primer día.
- Quién cobra el gas. El comunicado no dice si las comisiones en USDC van a los validadores, a Circle o a un tesoro.
- Para qué sirve ARC. Un token con 3.000 millones de valoración y sin función publicada en una cadena cuyo gas es otro activo.
- El reparto de nodos y las reglas de consenso, ausentes del anuncio, y si el grupo de doce puede ampliarse.
- La confirmación de BlackRock sobre BUIDL, hoy redactada como expectativa de Circle y no como compromiso propio.
- El calendario de la DTCC. Segundo semestre de 2027 es la primera fecha, y llega en condicional.
- La circulación de USDC. Con la tasa de reservas en el 3,5%, cada 1.000 millones que se van valen 35 millones anuales de ingresos.
Basado en: nota de prensa de Circle vía Business Wire (5-ago-2026), The Block, CoinDesk, Decrypt, Reuters, StockAnalysis, CoinGecko.