La CFTC abre consulta sobre los futuros de cómputo de IA cuando faltan 49 días para que coticen, y el contrato que estrena la materia prima vale 1.951 dólares

El registro de la Casa Blanca lo tiene fichado desde el jueves. RIN 3038-AF77, agencia CFTC, etapa previa a la norma, estado «pendiente de revisión» y un título que no deja lugar a interpretaciones: «Request for Comment on the Listing of Compute Derivatives Contracts». Fecha de entrada, 13 de agosto. Plazo legal, ninguno. He leído hoy la ficha completa en Reginfo y ahí sigue, sin resolver, cuando faltan 49 días para que el cómputo de inteligencia artificial empiece a cotizar en la misma bolsa que el crudo.

Bloomberg contó este lunes que el regulador de derivados de Estados Unidos quiere abrir consulta pública sobre esos contratos. CME Group, mientras tanto, ya tiene fecha y producto: el 5 de octubre, dos futuros sobre el alquiler por hora de una tarjeta gráfica de Nvidia, listados en NYMEX. Con el índice del que van a colgar, publicado ayer, el contrato entero vale 1.951 dólares. Es un mes de alquiler de un solo chip H100 a 2,71 dólares la hora.

El contrato más pequeño de la bolsa del petróleo

Los dos productos se llaman Silicon Data H100 Rental Index Futures y Silicon Data B200 Rental Index Futures. Se liquidan en efectivo contra los índices diarios de Silicon Data, una firma de Nueva York que lleva dos años recopilando lo que se paga de verdad por capacidad de GPU, y cada contrato representa, en palabras del comunicado, el alquiler de un mes de un H100 y de un Blackwell B200 respectivamente. Nadie recibe una tarjeta gráfica en un almacén de Cushing.

Estos son los precios de referencia que he leído hoy en la página de índices de Silicon Data, con lectura del 16 de agosto y variación semanal:

Multiplicando por las 720 horas de un mes de 30 días, y con el aviso de que el pliego definitivo puede usar otro número de horas, sale el tamaño real de la nueva materia prima. El contrato del H100 vale 1.951 dólares. El del B200, 4.054. Un futuro estándar de bitcoin del propio CME mueve cinco monedas, 321.295 dólares al precio de esta tarde, y hasta el micro futuro, que mueve una décima de bitcoin, vale 6.426. La materia prima que se come el 2% del PIB estadounidense en inversión, según las estimaciones que citan Goldman Sachs y Bridgewater, va a estrenar el contrato más pequeño del catálogo.

La consulta se cierra después de que abra el mercado

Aquí está el desajuste. La solicitud entró en la oficina de la Casa Blanca el 13 de agosto y el 17 seguía pendiente. Cuando esa revisión termine, la CFTC abrirá un periodo de comentarios que suele durar 30 o 60 días, según el relato de Cointelegraph. Si mañana quedara libre y el plazo fuera de 60 días, se cerraría el 17 de octubre, doce días después de que los contratos ya estén cotizando. La orden ejecutiva que rige esas revisiones permite hasta 90 días, y ese reloj vence el 11 de noviembre, cinco semanas después del estreno.

Eso no significa que el 5 de octubre dependa de la consulta. Una bolsa designada no pide permiso producto a producto: lo certifica ante la CFTC y puede listarlo al día siguiente hábil, como se ve en cualquiera de las certificaciones que la comisión publica a diario. La consulta es política, no una licencia. Sirve para que el regulador se pregunte en voz alta si la vigilancia, la manipulación y la calidad del índice están resueltas en un mercado que todavía no existe, y llega 97 días después de que CME y Silicon Data anunciaran el proyecto en mayo. A día de hoy no he encontrado publicada la certificación de producto de NYMEX para estos dos contratos, y esa búsqueda no es exhaustiva.

Por qué esto lo firma un medio cripto

Porque la mitad del sector minero de bitcoin ya vive de alquilar exactamente eso. Hut 8 firmó 9.800 millones de dólares e IREN otros 2.800 para convertirse en caseros de la IA. Riot cerró un contrato de 9.100 millones con un laboratorio que no nombra. Otro minero apagó sus máquinas y alquiló sus vatios noruegos por 4.700 millones. Las dos mayores cotizadas del ramo perdieron 851 millones en un trimestre mientras hacían esa transición, y en Texas hay 474 gigavatios de solicitudes congeladas esperando enchufe.

Todos esos contratos se firmaron a precios privados, a diez o quince años, sin que nadie fuera de la sala supiera si eran buenos. Desde octubre habrá una curva pública contra la que medirlos, y una forma de cubrirse. La ironía está en el otro lado del balance: el ingreso clásico del minero, el que depende del precio del bitcoin y de la dificultad, se sigue cubriendo fuera de mercado, en operaciones bilaterales, sin un contrato listado en NYMEX. El negocio nuevo consigue en tres años el mercado de futuros que el negocio viejo no tiene en diecisiete. Y no es solo CME: ICE prepara futuros de GPU con el índice OCPI de Ornn, construido solo con transacciones cerradas, y otro contrato con el índice COIL de NATIVX, que mide cómputo tokenizado y normalizado por energía. La consulta de la CFTC los alcanza a los tres.

El árbitro lo pagan los que van a jugar

Silicon Data anunció el mismo 11 de agosto un primer cierre de 30,5 millones de dólares en su serie A, liderada por el fondo de IA de Valor y Atreides. Es 6,5 veces la semilla de 4,7 millones que levantó en marzo de 2025. Entre los inversores están CME Group, o sea la bolsa que va a liquidar sus contratos contra el índice de su participada, y las firmas de trading DRW, Jump, Wintermute y Tectonic, más VanEck, Samsung y F-Prime. Su consejera delegada, Carmen Li, describe la ambición de la casa como ser «el árbitro independiente» del cómputo.

En materias primas esto es lo normal, y aún así conviene decirlo en alto: quien necesita un precio suele financiar a quien lo publica. Dos de esos nombres, Wintermute y VanEck, son actores cripto de primera línea, y el tercero, Jump, lo fue hasta que dejó de contarlo. Europa vigila los índices financieros con un reglamento propio desde el escándalo del líbor. Al precio del cómputo todavía no lo vigila nadie.

Dos precios para el mismo chip

El punto débil no es la trama de accionistas, es la base. El mismo H100 cuesta 2,71 dólares la hora en las neo-clouds y 7,27 en un hiperescalador, 2,68 veces más, y la semana pasada los dos segmentos se movieron en direcciones opuestas. En el A100 la brecha es de 2,26 veces. La diferencia mensual entre las dos lecturas del H100 son 3.283 dólares, más que el valor entero del contrato que cotizará. El ticker que Silicon Data publica a diario, SDH100RT, es el de neo-cloud, así que quien alquile a un hiperescalador y se cubra con ese futuro estará cubriendo el precio del vecino. El pliego de CME dirá qué lectura usa, y merece leerse el día que salga.

Hay más letra pequeña. La propia página del índice del H100 daba hoy dos cifras a la vez: 2,71 dólares en la ficha con fecha del 16 de agosto y 2,53 en sus preguntas frecuentes. La casa vende además un producto, SiliconMark, cuya razón de existir es que dos clústeres con chips idénticos no rinden igual, lo que significa que la hora estándar que liquida el contrato no es la hora que recibe el cliente. Y un futuro sin participantes produce un precio fácil de mover: el mercado tiene que arrancar de cero. Los vendedores de cómputo, mineras reconvertidas incluidas, ganan una herramienta y pierden la penumbra. Sus valoraciones asumen que el alquiler se mantiene. A partir del 5 de octubre habrá un número público con el que discutirlo cada día.

Datos y fuentes: Reginfo/OIRA (RIN 3038-AF77), CME Group, Silicon Data, Cointelegraph, Bloomberg, ICE, Businesswire, CFTC, CoinGecko.